SO · The Southern Company
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Q2-26: reportes con matices · ingresos -3.5% vs consenso, EPS +11.9% — el comité la ve en «Neutral»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $91.92 | |||
| Bajista | 30% | $49.95 | -45.7% | beneficio actual a perpetuidad, SIN crecimiento |
| Base | 40% | $86.91 | -5.5% | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 30% | $153.70 | +67.2% | EBITDA al múltiplo mediano del universo |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $65.18 con margen ≥25% · bajo $73.87 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ bate al consenso el 75% de los últimos 8 trimestres (sorpresa media +4.7%)
- ▸ valuación: zona muerta ±15% — potencial -6% contra el valor central
- ▸ foso sin foso y estable
Qué descuenta el mercado
Sin FCF positivo no hay expectativas descontables por DCF: el mercado valora otra cosa (activos, opcionalidad, giro del negocio).
Qué invalidaría la tesis
fundamental: deuda elevada (D/E 195) — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Opera redes reguladas: ingresos por tarifa sobre base de activos (RAB); el resultado depende del regulador, del costo de la deuda (negocio apalancado por diseño) y del capex que amplía la base tarifaria.
Sus mayores líneas de ingreso: Southern Company Gas (50%), Gas Distribution Operations (44%), Gas Marketing Services (6%), Gas Pipeline Investments (0%).
Qué vigilar cada trimestre: Dividend yield · Payout · Deuda neta / EBITDA (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): The Southern Company operates as an energy utility, primarily involved in the production, transmission, and distribution of electricity. Its operations are segmented into Gas Distribution Operations, Gas Pipeline Investments, Wholesale Gas Services, and Gas Marketing Services. The company also undertakes the development, construction, acquisition, ownership, and management of various power generation assets, including renewable energy ventures, and supplies electricity to the wholesale market. Complementing its power business, it distributes natural gas in Illinois, Georgia, Virginia, and Tennessee, while also offering gas marketing services, wholesale gas services, and managing gas pipeline investments.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.02 (clúster «Neutral», puesto 16 del universo). A favor: macro (+0.40×peso 0.80). En contra: sector (-0.49); fundamental (-0.15).
En valuación el veredicto es zona muerta ±15%: potencial de -6% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estable (escala eficiente (mercado regulado)); la incertidumbre Media exige comprar con +30% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $7.0B | $7.2B | -3.5% | +0.1% | -16.9% |
| EBITDA | $3.2B | $3.1B | +2.7% | -7.4% | -18.2% |
| Margen EBITDA | 46.0% | 43.2% | +277pb | -368pb | -72pb |
| Utilidad neta | $1.2B | $1.2B | +1.8% | +33.4% | -13.4% |
| EPS | $1.13 | $1.01 | +11.9% | +24.2% | -14.4% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-29, el consenso espera ingresos de $8.2B (rango $8.1B–$8.3B), +5% AaA; EPS de $1.66 (rango $1.22–$2.03), +4% AaA; EBITDA de $3.5B. · 5 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $7.0B | $7.8B | $7.0B | $8.4B | $7.0B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +8.0% | +0.1% |
| Margen bruto | 50.1% | 55.0% | 18.8% | 46.5% | 51.3% |
| Margen operativo | 25.3% | 33.2% | 13.0% | 24.0% | 25.5% |
| Margen neto | 12.6% | 21.9% | 6.0% | 16.1% | 16.8% |
| EPS | $0.80 | $1.54 | $0.37 | $1.20 | $1.03 |
| EPS a/a | — | — | — | -0.8% | +28.7% |
| Flujo de caja libre | −$755M | $384M | −$1.7B | −$1.7B | $5.6B |
| Deuda neta | $69.6B | $70.4B | $72.4B | $75.0B | $74.1B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos +0.1% interanual en Q2-26 (7.0B$)
- ▲ EPS diluido +28.7% interanual
- ▲ margen operativo expandiéndose (25.5% vs 23.9% medio previo)
Negativos
- ▼ el FCF solo respalda el 55% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
- ▼ dilución: acciones en circulación +3.3% interanual
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mixto frente a lo esperado (ingresos -3.5% vs consenso, EPS +11.9%). El segmento que más empuja (último ejercicio): Gas Distribution Operations (+14%). El listón del próximo reporte: EPS de $1.66 e ingresos de $8.2B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Southern Company Gas | 50% | $5.0B | +13.2% | |
| Gas Distribution Operations | 44% | $4.4B | +13.6% | |
| Gas Marketing Services | 6% | $582M | +12.8% | |
| Gas Pipeline Investments | 0% | $32M | +0.0% |
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| Dividend yield | 3.2% | — | — |
| Payout | 66.6% | — | — |
| Deuda neta / EBITDA | 5.2× | — | — |
| Cobertura de intereses | 2.2× | — | — |
| P/E | 22.0× | — | — |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SO The Southern Company | 10.6% | 43.4% | 15.4% | 4.1% | 22.0× | 12.7× |
| AEP American Electric Power | 9.4% | 49.0% | 13.9% | 5.1% | 21.2× | 14.0× |
| CEG Constellation Energy Cor | 8.3% | 94.9% | 11.1% | 3.4% | 27.1× | 14.6× |
| D Dominion Energy, Inc. | 14.2% | 49.3% | 13.9% | 3.4% | 23.6× | 15.4× |
| DUK Duke Energy Corporation | 6.2% | 68.2% | 15.7% | 4.2% | 18.5× | 11.5× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $77.58 | EPS × 18.9x (mediana de Regulated Electric) |
| PE de sus comparables núcleo | $82.74 | EPS × 20.2x (mediana de 8 pares reales: AEP, CEG, D, DUK…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $105.01 | OE/acción TTM 8.61 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| Earnings power value núcleo | $49.95 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $58.58 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $153.70 | EBITDA × 17.1x (mediana del universo) − deuda neta |
| Precio objetivo consenso | $100.08 | consenso de analistas (rango 79–112, 13 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $91.09 | EPS × 22.2x |
| PE forward mediana núcleo | $97.20 | EPS forward × 21.2x |
Creación de valor: ROIC +4.1% vs WACC +8.7% → spread -4.5 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 22.04 | 22.24 | -0.01× |
| P/E adelantado | 20.06 | 21.21 | -0.05× |
| P/VL | 2.64 | 5.83 | -0.55× |
| EV/EBITDA | 12.68 | 17.06 | -0.26× |
| EV/Ventas | 5.96 | 6.21 | -0.04× |
| PEG | 3.18 | 0.93 | 2.42× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
Sin FCF positivo no hay expectativas descontables por DCF: el mercado valora otra cosa (activos, opcionalidad, giro del negocio).
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Valor central del fondo | $86.91 | -5.5% | el DCF base: FCF creciendo +11%/año + fade | posible: exige acelerar desde +11% — necesita una razón | ≈74% |
| Objetivo alto del consenso | $112.00 | +21.8% | pagar 24× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈21% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 3.2% | 8.7% | -5.5 pp |
| 2017 | 1.9% | 8.7% | -6.7 pp |
| 2018 | 3.2% | 8.7% | -5.4 pp |
| 2019 | 5.0% | 8.7% | -3.6 pp |
| 2020 | 3.8% | 8.7% | -4.9 pp |
| 2021 | 2.8% | 8.7% | -5.9 pp |
| 2022 | 3.5% | 8.7% | -5.2 pp |
| 2023 | 3.9% | 8.7% | -4.7 pp |
| 2024 | 4.2% | 8.7% | -4.4 pp |
| 2025 | 4.2% | 8.7% | -4.5 pp |
0 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -5.1 pp). Incertidumbre Media → margen de seguridad exigido +30% · P/FV 1.06 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 30% | +8.5% |
| Base | 40% | +0.0% |
| Bajista | 30% | -7.8% |
| Valor esperado | +0.2% |
Caso alcista
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ bate al consenso el 75% de los últimos 8 trimestres (sorpresa media +4.7%)
Caso bajista
- ▼ fundamental: deuda elevada (D/E 195)
- ▼ sector: [Utilities (electricidad, gas y agua; industrias GICS: Electric Utilities, IPPs & Energy Traders, Gas, Water y Multi-Utilities)] la fase 'expansión media' castiga a Utilities; en línea con comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 4%. Driver del sector: Tasas de interés y política monetaria: driver dominante; yield del Treasury 10Y subiendo = underperformance del sector, y el ROE permitido se fija como spread sobre la tasa libre de riesgo (pp. 89-93, 126-129)
- ▼ filings: 10-Q del 2026-04-30: flujo vs beneficio: la empresa no lo explica en el filing; deuda: el propio filing CONFIRMA debilidad. Textual: "11 Table of Contents Index to Financial Statements THE SOUTHERN COMPANY AND SUBSIDIARY COMPANIES CONDENSED CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (UNAUDITED) For the Three Months En…"
- ▼ valoración: DCF -6% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
fundamental: deuda elevada (D/E 195)
El comité por dentro
Voto por agente
| Macro | +0.40 | |
| Técnico | +0.03 | |
| Forecasting | +0.01 | |
| Cuantitativo | +0.00 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Factores | -0.02 | |
| Opciones | -0.05 | |
| Estacional | -0.05 | |
| Fundamental | -0.15 | |
| Forense | -0.25 | |
| Sectorial | -0.49 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | -0.02 |
| valoracion_triangulada | +0.00 |
| expectations_gap | +0.00 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $94 (1 toques) · $98 (7 toques)
Soportes abajo: $88 (4 toques) · $85 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD negativo: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia. Stop sugerido: $87.72 (2×ATR14 (±4.6%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $93 | $90 – $95 | $85 – $99 |
| 3 meses | $94 | $88 – $98 | $80 – $105 |
| 6 meses | $95 | $87 – $102 | $76 – $114 |
| 12 meses | $97 | $87 – $108 | $72 – $126 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-16 | ex-dividendo (en 5 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-29 | presentación de resultados (en 79 días) | aún lejano |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió -0.7% con 50% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «De cara a la segunda mitad del año, anticipamos que este impulso continúe y ahora proyectamos que las utilidades ajustadas del año completo 2026 queden cerca o en el techo de nuestro rango de guía de EPS ajustado 2026 de $4.50 a $4.60.» — David P. Poroch (guía)
- ▸ «A nivel sistema, nuestra carga de centros de datos ya supera 1.2 GW, un incremento de más de 500 megawatts sobre el año anterior, y esperamos que esta tendencia siga acelerándose conforme entren en línea nuestros 17 GW de demanda contratada.» — David P. Poroch (guía)
- • «Tan solo en el último trimestre se anunciaron cerca de $14 mil millones de inversión y más de 3,000 empleos nuevos.» — David P. Poroch (estrategia)
- • «Los proyectos anunciados en el segundo trimestre marcaron el segundo mayor nivel de inversión jamás registrado en nuestros territorios eléctricos, subrayando la fuerza de las tendencias regionales de desarrollo económico y, en última instancia, ayudando a moldear oportunidades futuras de crecimiento.» — David P. Poroch (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Utilities)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Tipos de interés al alza | alta | alto | curva de tipos; costo de refinanciación de su deuda | spread del dividendo vs bono 10a por debajo de 1pp |
| Regulación tarifaria adversa | media | alto | revisiones tarifarias, ROE permitido por el regulador | recorte del ROE permitido en la revisión |
| Eventos climáticos y de red | media | medio | capex de resiliencia, litigios | siniestro con responsabilidad material |
| Riesgo de resultados inminente | evento | alto | reporte en 5 días; vol implícita alrededor del evento | gap contra la tesis al publicarse — ver consenso arriba |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- fundamental: deuda elevada (D/E 195)
- sector: [Utilities (electricidad, gas y agua; industrias GICS: Electric Utilities, IPPs & Energy Traders, Gas, Water y Multi-Utilities)] la fase 'expansión media' castiga a Utilities; en línea con comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 4%. Driver del sector: Tasas de interés y política monetaria: driver dominante; yield del Treasury 10Y subiendo = underperformance del sector, y el ROE permitido se fija como spread sobre la tasa libre de riesgo (pp. 89-93, 126-129)
- filings: 10-Q del 2026-04-30: flujo vs beneficio: la empresa no lo explica en el filing; deuda: el propio filing CONFIRMA debilidad. Textual: "11 Table of Contents Index to Financial Statements THE SOUTHERN COMPANY AND SUBSIDIARY COMPANIES CONDENSED CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (UNAUDITED) For the Three Months En…"
- 13F: -644 instituciones salieron el último trimestre
- Altman Z 1.0: zona de estrés financiero
- incertidumbre de valuación: evidencia incompleta (sin DCF o sin abanico): la falta de datos no es confianza
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $65.18)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $87.72 (2×ATR14 (±4.6%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.02) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Lingjie Ma - Quantitative Investing: From Theory to Industry (2020, Springer) (pp. 49-51)
- Jeffrey C. Hooke - Security Analysis and Business Valuation on Wall Street + Companion Web Site: A Comprehensive Guide t (pp. 91-93)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.