Commodities — la mesa

WTI (crudo) — $84.09 sobreponderar

spot $84.09 · +5m: $78.73 · +11m: $73.50 · vol 61% (percentil 92% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas)

Monte Carlo 12m: mediana $84 · banda 90% $41–$161 · P(subir) 50%

Tesis: la tesis es el CARRY, no la dirección: roll +16% anual con precio corrigiendo (mom 3m -12%; P(subir) 50%)

Sensibilidad MEDIDA en el universo (correlación diaria 3 años): COP (+0.55), XOM (+0.54), CVX (+0.47)

Brent — $90.99 sobreponderar

spot $90.99 · +5m: $84.52 · +11m: $78.07 · vol 55% (percentil 93% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas)

Monte Carlo 12m: mediana $91 · banda 90% $48–$160 · P(subir) 50%

Tesis: la tesis es el CARRY, no la dirección: roll +18% anual con precio corrigiendo (mom 3m -9%; P(subir) 50%)

Sensibilidad MEDIDA en el universo (correlación diaria 3 años): COP (+0.57), XOM (+0.55), CVX (+0.48)

gas natural — $2.88 evitar

spot $2.88 · +5m: $3.73 · +11m: $2.93 · vol 89% (percentil 92% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas)

Monte Carlo 12m: mediana $3 · banda 90% $1–$7 · P(subir) 50%

Tesis: curva estacional: comparar mes-contra-mismo-mes; el roll hacia el contrato cercano es -46% anualizado

Sensibilidad MEDIDA en el universo (correlación diaria 3 años): ninguna correlación ≥0.25 en el universo

cobre — $6.28 mantener

spot $6.28 · +5m: $6.38 · +11m: $6.53 · vol 27% (percentil 90% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas)

Monte Carlo 12m: mediana $7 · banda 90% $5–$9 · P(subir) 60%

Sensibilidad MEDIDA en el universo (correlación diaria 3 años): FCX (+0.50), BABA (+0.28), MU (+0.25)

oro — $4,009.40 cobertura

spot $4,009.40 · +5m: $4,065.70 · +11m: $4,169.70 · vol 27% (percentil 100% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas)

Monte Carlo 12m: mediana $4,283 · banda 90% $3,318–$5,376 · P(subir) 66%

Sensibilidad MEDIDA en el universo (correlación diaria 3 años): FCX (+0.39)

El manual de la mesa (con citas)

• Rastrear semanalmente días de suministro de crudo OECD contra la banda de 5 años: por debajo del rango = alcista para el crudo; por encima = bajista. Aplicar lo mismo a inventarios de productos y, con más peso aún, a inventarios de gas natural (señal regional más potente).
• Vigilar capacidad excedente de la OPEP como amplificador de shocks: con spare capacity baja, toda noticia geopolítica mueve el precio al instante; con spare capacity alta, los shocks se absorben. Dimensionar la exposición a Energy según ese amplificador, no según el titular.
• No intentar pronosticar la guerra ni el evento geopolítico: posicionarse según si la prima de riesgo ya descontada parece excesiva o insuficiente, y usar el spread Brent-WTI como termómetro de tensión de suministro marítimo.
• Formular la vista de crudo/cobre siempre RELATIVA al consenso a 12-18 meses (no precio absoluto a largo plazo): la tesis rentable es 'el consenso espera X y nosotros esperamos >X', porque las revisiones de earnings de los analistas son el mecanismo que mueve las acciones del sector.
• Elegir el vehículo accionario según la beta deseada al commodity: crudo alcista con convicción → E&P puras y luego servicios/drilling; vista neutral-defensiva → integradas (XOM/CVX), que amortiguan con downstream y outperforman en bajistas; el refino es otro negocio (margen de refino, no precio del crudo) y se analiza aparte.
• En mineras (FCX), comprar apalancamiento operativo vía posición en la curva de costos: productor de bajo costo + precio del metal subiendo = expansión de margen pura. Revisar antes el libro de hedging de cada firma: define cuánto del movimiento del commodity llega realmente al earnings.