Macro & Tasas: pronósticos económicos

pronósticos por extrapolación de tendencia con bandas honestas; Taylor y curva según el playbook de global macro (Gliner, CFA). Ningún modelo predice el futuro: ordenan el presente.

Tipo oficial — últimos 2 años

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los datos de impacto alto (CPI, empleo, Fed) mueven tasas, dólar y bolsa a la vez: son los eventos macro que la cartera tiene que tener fichados.

Lectura de la curva: curva con pendiente positiva normal: expectativa de expansión y/o prima de plazo restaurada. La pendiente 10a−3m es de +0.95 pp: todos los plazos suben respecto al tramo corto, sin señal de inversión.

Qué descuenta el mercado: el 3m aproxima el tipo oficial vigente; que el 5 años cotice por encima señala hacia dónde descuenta el mercado que irá la política monetaria. Con el proxy oficial en 3.73% y el 5 años en 4.385%, la dirección implícita es de subidas.

Rendimiento (%) del último año. El tramo largo (5a, 10a, 30a) repunta desde abril de 2026 mientras el 3m apenas se mueve: la curva se empina por el extremo largo (prima de plazo), no por recortes del corto.

Sombreado: banda externa al 90% y banda interna al 50% (más intensa donde se superponen), ensanchándose con √k. A 21 días hábiles la banda del 90% cubre 4.39%–5.02%.

Nota honesta sobre el skill: en 7 ventanas de evaluación el acierto direccional fue del 57% (peor que una moneda) y el skill frente al random walk de +0.019 — indistinguible de cero. La mediana plana lo reconoce: este fan chart es un escenario de volatilidad (por dónde puede moverse el 10 años), no una señal direccional. La metodología exige ≥ 252 días walk-forward antes de fiarse de cualquier skill.

Régimen del dólar: dólar mixto — 3 de 4 pares empujan a favor del billete verde (solo USDMXN lo contradice, y por poco). Implicación para las acciones: el signo de la correlación dólar–bolsa no es fijo, cambia por régimen; con VIX bajo y bolsa sobre su MA200, dólar fuerte y bolsa al alza pueden convivir (régimen tipo «crecimiento-EEUU»). El aviso es para el pánico: en risk-off el dólar es refugio contra todo salvo JPY y CHF, y un USD que se dispara con el VIX es viento en contra para bolsa y materias primas.

Metodología — fundamentada en la biblioteca

Parámetros clave: tendencia FX = MA20 vs MA100 + momentum 3m · vol anualizada por par (diaria) · kill-switch de carry: VIX > 25 o índice bajo su SMA200 · corr dólar–bolsa: medir rolling 60d, no cablear el signo · pendiente 10a−3m como lectura de ciclo · fan del 10a: EWMA λ=0.94, bandas z=0.674 / z=1.645, skill vs naive.

• Donnelly — The Art of Currency Trading (Wiley, 2019) — pp. 207–229 — la correlación dólar–bolsa cambia de signo por régimen (dotcom +, RORO 2003–2010 −, 2012+ +): medirla rolling 60d en vez de asumirla; tabla de drivers por par y trading de divergencias con stop fijo innegociable.
• Donnelly — The Art of Currency Trading (Wiley, 2019) — pp. 56–70 — operar solo G10 líquido; JPY y CHF como refugios en pánico; la vol FX (CVIX) se mueve con el VIX — un pico de VIX obliga a desapalancar carry.
• Lien — Day Trading the Currency Market (Wiley, 2005) — pp. 155–171 — el carry funciona con aversión al riesgo baja y se revierte violentamente con aversión alta; correlaciones con el oro (AUD ~0.8, CAD 0.84, CHF 0.88) como confirmación, recalculadas porque no son estables.
• Handbook of Exchange Rates — James, Marsh, Sarno (Wiley, 2012) — pp. 470–486 — estilos con evidencia: carry G10 (long 3 mayores yields / short 3 menores, IR 0.43) y tendencia por SMAs 32/61/117 (IR 0.47), anticorrelacionada con la bolsa en crisis — la cobertura natural del carry.
• Tsay — Analysis of Financial Time Series — pp. 310–312 — bajo IGARCH(1,1)/RiskMetrics la varianza a k períodos escala con el horizonte (√k) y el cuantil 5% unilateral es 1.65·σ: base de las bandas 50%/90% del fan chart del 10 años.

Advertencias que señala esa investigación: el skill del pronóstico del 10 años está evaluado sobre solo 7 ventanas con hit rate del 43% — estadísticamente nada; hasta acumular ≥ 252 días walk-forward el fan es solo un escenario de volatilidad. Las bandas asumen normalidad de los retornos: con colas gordas la banda del 90% fallará más del 10% de las veces. El carry tiene skew negativo («sube por la escalera y baja por el ascensor»): el régimen risk-on de hoy no es permanente y el kill-switch debe ejecutarse sin discusión. Y nunca asumir un signo fijo para la correlación dólar–bolsa: es una variable de régimen, no una constante.