Estimado socio: al cierre del 2026-07-18, el fondo vale $100,202. Tenemos 30% invertido en 5 negocios y 70% en efectivo. El efectivo no es miedo: es munición con paciencia.

El clima: estamos en expansión media — la economía crece sin sobresaltos: el dinero premia al que crece (tecnología, industriales) y bosteza con lo defensivo. En cuanto a valuaciones, los precios, en promedio, ya prometen más crecimiento del que los analistas esperan — pagamos el optimismo por adelantado (gap medio -13.2 puntos). El termómetro del miedo (VIX 18.8) está en el percentil 71 del año: hay nervios aprovechables para el que llega con lista hecha.

Dónde vemos valor: JPM (JPMorgan Chase & Co.: el precio le exige poco y ella entrega más, convicción +0.26); HON (Honeywell International Inc.: el precio le exige poco y ella entrega más, convicción +0.20); UNH (UnitedHealth Group Incorporated: el precio le exige poco y ella entrega más, convicción +0.13). Ninguna alcanza aún la convicción de +0.35 que exigimos para una posición nueva: la tarjeta de 20 perforaciones se queda en el bolsillo.

En la otra orilla, el comité hoy no tocaría: CVX (-0.49), WMT (-0.49), TSLA (-0.55). No porque sean malos negocios — varios son excelentes — sino porque el precio, el ciclo o ambos juegan en contra. Comprar un gran negocio en el momento sectorial equivocado es pagar la entrada del cine para ver los anuncios.

La mesa sectorial (con los libros de Fisher en la mano) sobrepondera Tecnología (+0.46 de media) y castiga Utilities (-0.47): la rotación del ciclo manda más de lo que gusta admitir.

Lo que tenemos: JNJ (31 títulos), GOOGL (14 títulos), NVDA (20 títulos), JPM (20 títulos), AAPL (19 títulos). Cada posición vive con su orden de salida automática a -8%: la primera regla es no perder mucho; la segunda, no olvidar la primera.

Lo que nos quita el sueño (porque siempre hay algo): fx: régimen dólar fuerte (+4/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes. Escribimos la anti-tesis antes de enamorarnos de la tesis; el papel aguanta todo, la cartera no.

Nuestras reglas no cambian con el clima: exigir margen de seguridad como el puente que aguanta el triple del peso que cruza (Graham, cap. 20); decir que no el 90% de las veces (Munger); y recordar que el tiempo es amigo del negocio maravilloso y enemigo del mediocre (Buffett). Con paciencia y munición, su comité de 12 agentes.