SNEX · StoneX Group Inc.
Q2-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Alza»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.54 (clúster «Alza», puesto 1 del universo). A favor: quant (+0.40×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: antithesis (-0.45); fx (-0.15).
En valuación el veredicto es compra con margen ≥25%: potencial de +69% contra el valor central. El foso es AMPLIO y estable (costes de cambio + escala); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora está en la cartera del fondo (detalle al final).
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $36.9B | $34.8B | $32.7B | $39.0B | $45.8B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +39.7% | +24.0% |
| Margen bruto | 1.6% | 1.9% | 2.3% | 2.3% | 2.7% |
| Margen operativo | 1.2% | 1.4% | 1.7% | 1.7% | 1.6% |
| Margen neto | 0.2% | 0.2% | 0.3% | 0.4% | 0.4% |
| EPS | $0.94 | $0.81 | $1.05 | $1.67 | $2.07 |
| EPS a/a | — | — | — | +47.8% | +120.2% |
| Flujo de caja libre | −$170M | $1.5B | $3.5B | −$1.3B | $4.2B |
| Deuda neta | $12.7B | $15.5B | $16.9B | $18.7B | $17.2B |
- ingresos +24.0% interanual en Q2-26 (45.8B$)
- EPS diluido +120.2% interanual
- FCF 1708% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- deuda neta +36% interanual
- cuentas por cobrar +57% vs ventas +24%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $151.05 | EPS × 25.0x (mediana de Financial - Capital Markets) |
| PE de sus comparables núcleo | $111.82 | EPS × 18.5x (mediana de 8 pares reales: AX, BGC, FFIN, LAZ…) |
| Exceso de retornos núcleo | $70.22 | BV + PV de (ROE−ke)×BV, fade del ROE a ke en 10 años (Damodaran, financieras) |
| P/B justificado núcleo | $157.81 | (ROE−g)/(ke−g) = 4.47x sobre book value |
| DCF de FMP (levered) | $2,374.53 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $112.00 | consenso de analistas (rango 112–112, 1 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo | $142.70 | EPS × 23.6x — solo referencia: universo no sectorial |
| PE forward mediana | $49.44 | EPS forward × 21.7x — solo referencia: universo no sectorial |
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 13.05 | 23.61 | -0.45× |
| P/E adelantado | 34.07 | 21.7 | 0.57× |
| P/VL | 2.2 | 6.23 | -0.65× |
| EV/EBITDA | 10.6 | 16.75 | -0.37× |
| EV/Ventas | 0.17 | 6.26 | -0.97× |
| PEG | 0.76 | 0.79 | -0.04× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
Entidad financiera: el FCF no es la métrica (la deuda es materia prima del negocio); SNEX se valora por lo que gana sobre su book value. ROE 19% frente a un coste de equity de 8.2%: genera exceso de retorno — cada euro retenido crea valor. Cotiza a 2.2x book frente a 4.5x justificado: el mercado descuenta deterioro del ROE (o infravalora). La triangulación de métodos da un margen del 69% frente al precio.
Foso económico
| año | ROE− | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 12.6% | 8.2% | +4.4 pp |
| 2017 | 1.4% | 8.2% | -6.8 pp |
| 2018 | 11.0% | 8.2% | +2.8 pp |
| 2019 | 14.3% | 8.2% | +6.1 pp |
| 2020 | 22.1% | 8.2% | +13.9 pp |
| 2021 | 12.9% | 8.2% | +4.7 pp |
| 2022 | 19.4% | 8.2% | +11.2 pp |
| 2023 | 17.3% | 8.2% | +9.1 pp |
| 2024 | 15.3% | 8.2% | +7.1 pp |
| 2025 | 12.9% | 8.2% | +4.7 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +5.4 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 0.59 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 45% | +35.9% |
| Base | 40% | +1.2% |
| Bajista | 15% | -24.6% |
| Valor esperado | +13.0% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: PE barato (13.0); margen fino (0%)
- ▲ quant: momentum 12m +91%
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ factors: multifactor integrado -0.40σ — value -0.3, calidad -1.0, momentum +0.3 (solo suma el largo), low-vol -0.5
- ▼ antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes; factors: multifactor integrado -0.44σ — value -0.3, calidad -1.1, momentum +0.2 (solo suma; deuda neta +36% interanual; cuentas por cobrar +57% vs ventas +24%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.40 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sectorial | +0.31 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Fundamental | +0.15 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Técnico | +0.07 | |
| Forecasting | +0.07 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Noticias | +0.00 | |
| Forense | -0.10 | |
| Factores | -0.14 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Antítesis | -0.45 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.04 |
| valoracion_triangulada | +0.30 |
| expectations_gap | +0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $82 (2 toques) · $93 (1 toques)
Soportes abajo: $69 (2 toques) · $55 (1 toques) · $46 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD alcista: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia. Stop sugerido: $70.30 (2×ATR14 (±9.4%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $79 | $74 – $83 | $66 – $95 |
| 3 meses | $81 | $72 – $90 | $58 – $111 |
| 6 meses | $85 | $69 – $102 | $48 – $135 |
| 12 meses | $91 | $68 – $119 | $39 – $171 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-05 | presentación de resultados (en 6 días) | la IV suele inflarse hacia el evento y desplomarse después (vol crush) |
Catalizadores
- ▲ resultados en 6 días: si baten, el gap de expectativas favorable se cierra al alza
- ▲ expectations gap favorable (+44%): el negocio crece más de lo que el precio exige (Mauboussin)
- ▲ margen de valoración ≥25% (triangulado +69%)
- ▲ cruce MACD alcista reciente
- ▲ históricamente bate al consenso (75% de los últimos 8 trimestres)
Titulares recientes
| 2026-07-30 | Shinhan Bank Selects StoneX Payments as Strategic Cross-Border Payments Partner | globenewswire.com |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +3.6% con 65% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Tono de la prensa: score +0.00 sobre 1 titulares.
Principales factores de riesgo
- resultados en 6 días: el evento binario domina el corto plazo
- factors: multifactor integrado -0.40σ — value -0.3, calidad -1.0, momentum +0.3 (solo suma el largo), low-vol -0.5
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación enorme (17.7× el valor justo)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
En cartera: 30 títulos desde 2026-07-20 a $68.64 · stop: $63.15 · P&L latente $269.40 (+13.1%) · estado: Add — tesis mejora y el riesgo permite aumentar.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 113-118)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 136-140)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.