PG · The Procter & Gamble Company
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Q4-26: reportes con matices · ingresos -0.8% vs consenso, EPS +1.4% — el comité la ve en «Baja»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $145.21 | el precio de HOY descuenta FCF creciendo +7%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 31% | $57.80 | -60.2% | PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham) |
| Base | 40% | $104.15 | -28.3% | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 29% | $172.22 | +18.6% | que sostenga el PE de sus comparables |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $78.11 con margen ≥25% · bajo $88.53 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ fundamental: ROE alto (30%); Dividend yield 3.0% vs 2.4% del sector (a favor)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ seasonal: agosto: en 20 años, retorno medio +1.7% con 70% de meses positivos; año intermedias del ciclo presidencial. Tilt de contexto (±0.15 máx), no tesis
- ▸ valuación: cara con convicción — potencial -28% contra el valor central
- ▸ foso amplio y ensanchándose
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de PG crezca ~7% anual durante 5 años (el mercado compra crecimiento sólido pero alcanzable). El crecimiento reciente (3%) es coherente con lo descontado: precio y narrativa en equilibrio. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un exceso del
Qué invalidaría la tesis
quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200) — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Vende consumo básico con marca: volumen estable, la palanca es precio/mix contra inflación de insumos; el dividendo y la cuota de mercado son el contrato con el accionista.
Sus mayores líneas de ingreso: Fabric Care And Home Care Se (35%), Baby, Feminine and Family Ca (24%), Beauty Segment (19%), Health Care Segment Member (14%). Geografía: Non-US 52% y UNITED STATES 48%.
Qué vigilar cada trimestre: Margen bruto · Margen neto · ROIC (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): The Procter & Gamble Company, commonly referred to as P&G, is a global enterprise that supplies a broad spectrum of branded consumer products to markets worldwide. The company's operations are divided into five main business divisions: Beauty; Grooming; Health Care; Fabric & Home Care; and Baby, Feminine & Family Care. The Beauty segment offers an assortment of hair care products, including conditioners, shampoos, styling aids, and treatments, under popular names like Head & Shoulders, Herbal Essences, Pantene, and Rejoice. It also features antiperspirants, deodorants, personal cleansing solutions, and skin care items from brands such as Olay, Old Spice, Safeguard, Secret, and SK-II.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.36 (clúster «Baja», puesto 33 del universo). A favor: fundamental (+0.30×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: sector (-0.36); quant (-0.15).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -28% contra el valor central. El foso es AMPLIO y ensanchándose (activos intangibles (marca) + ventaja de costos); la incertidumbre Baja exige comprar con +20% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $21.2B | $21.4B | -0.8% | +1.5% | -0.2% |
| EBITDA | $1.8B | $5.7B | -67.9% | -66.6% | -69.6% |
| Margen EBITDA | 8.6% | 26.5% | -1,795pb | -1,753pb | -1,965pb |
| Utilidad neta | $3.0B | $3.4B | -12.1% | -17.1% | -24.5% |
| EPS | $1.43 | $1.41 | +1.4% | -3.4% | -10.1% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-23, el consenso espera ingresos de $22.7B (rango $22.4B–$23.0B), +2% AaA; EPS de $1.90 (rango $1.81–$1.98), -5% AaA; EBITDA de $6.0B. · 14 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 | Q3-26 | Q4-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $20.9B | $22.4B | $22.2B | $21.2B | $21.2B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +7.4% | +1.5% |
| Margen bruto | 49.1% | 51.4% | 51.2% | 49.5% | 48.5% |
| Margen operativo | 20.8% | 26.2% | 24.2% | 21.5% | 18.6% |
| Margen neto | 17.3% | 21.2% | 19.5% | 18.7% | 14.1% |
| EPS | $1.48 | $1.95 | $1.78 | $1.63 | $1.26 |
| EPS a/a | — | — | — | +5.8% | -14.9% |
| Flujo de caja libre | $4.0B | $4.2B | $3.8B | $3.0B | $4.9B |
| Deuda neta | $25.9B | $24.8B | $25.8B | $24.7B | $25.1B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos +1.5% interanual en Q4-26 (21.2B$)
- ▲ recompras: acciones en circulación -1.3% interanual
Negativos
- ▼ EPS diluido -14.9% interanual
- ▼ margen operativo comprimiéndose (18.6% vs 23.2% medio previo)
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mixto frente a lo esperado (ingresos -0.8% vs consenso, EPS +1.4%). El segmento que más empuja (último ejercicio): Beauty Segment (+7%). El listón del próximo reporte: EPS de $1.90 e ingresos de $22.7B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Fabric Care And Home Care Segment Memb | 35% | $30.3B | +2.4% | |
| Baby, Feminine and Family Care Segment | 24% | $20.4B | +0.8% | |
| Beauty Segment | 19% | $16.0B | +7.1% | |
| Health Care Segment Member | 14% | $12.5B | +3.8% | |
| Grooming Segment Member | 8% | $6.9B | +3.8% |
Por geografía: Non-US 52% · UNITED STATES 48%
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| Margen bruto | 48.5% | 48.5% | en línea con el sector |
| Margen neto | 18.4% | 18.4% | en línea con el sector |
| ROIC | 15.7% | 13.9% | +13% vs sector (mejor) |
| Dividend yield | 3.0% | 2.4% | +23% vs sector (mejor) |
| Payout | 63.8% | 63.8% | +0% vs sector |
| EV/EBITDA | 17.4× | 20.0× | -13% vs sector (mejor) |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| PG The Procter & Gamble Com | 3.3% | 50.2% | 18.4% | 15.7% | 21.5× | 17.4× |
| CL Colgate-Palmolive Compan | 1.4% | 60.4% | 9.7% | 29.9% | 36.3× | 21.8× |
| CLX The Clorox Company | -5.4% | 42.3% | 8.7% | 20.4% | 22.5× | 20.1× |
| COST Costco Wholesale Corpora | 8.2% | 12.9% | 3.0% | 19.0% | 47.4× | 28.2× |
| EPC Edgewell Personal Care C | -1.3% | 40.9% | -4.5% | 0.8% | -14.3× | 40.0× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $104.15 | EPS × 15.7x (mediana de Household & Personal Products) |
| PE de sus comparables núcleo | $172.22 | EPS × 26.0x (mediana de 8 pares reales: CL, CLX, COST, EPC…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $83.90 | OE/acción TTM 6.88 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $101.91 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $80.78 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $57.80 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $139.33 | EBITDA × 17.1x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $254.50 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $158.56 | consenso de analistas (rango 142–172, 15 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $147.31 | EPS × 22.2x |
| PE forward mediana núcleo | $148.45 | EPS forward × 21.2x |
Creación de valor: ROIC +15.7% vs WACC +7.9% → spread +7.8 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 21.51 | 22.24 | -0.03× |
| P/E adelantado | 20.75 | 21.21 | -0.02× |
| P/VL | 6.48 | 5.83 | 0.11× |
| EV/EBITDA | 17.42 | 17.06 | 0.02× |
| EV/Ventas | 4.25 | 6.21 | -0.31× |
| PEG | 20.53 | 0.93 | 21.06× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de PG crezca ~7% anual durante 5 años (el mercado compra crecimiento sólido pero alcanzable). El crecimiento reciente (3%) es coherente con lo descontado: precio y narrativa en equilibrio. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 30% frente al precio.
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $145.21 | +0.0% | FCF creciendo +7%/año por 5 años | exige una historia nueva: hoy crece +3% | — |
| Valor central del fondo | $104.15 | -28.3% | el DCF base: FCF creciendo +1%/año + fade | plausible: el negocio YA crece a +3% | ≈95% |
| Objetivo alto del consenso | $172.00 | +18.4% | pagar 25× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈24% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2017 | 10.2% | 7.9% | +2.3 pp |
| 2018 | 9.8% | 7.9% | +1.9 pp |
| 2019 | 3.8% | 7.9% | -4.1 pp |
| 2020 | 13.1% | 7.9% | +5.2 pp |
| 2021 | 15.4% | 7.9% | +7.5 pp |
| 2022 | 15.8% | 7.9% | +7.8 pp |
| 2023 | 15.2% | 7.9% | +7.3 pp |
| 2024 | 15.4% | 7.9% | +7.5 pp |
| 2025 | 16.5% | 7.9% | +8.6 pp |
| 2026 | 15.7% | 7.9% | +7.8 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +7.4 pp). Incertidumbre Baja → margen de seguridad exigido +20% · P/FV 1.39 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 29% | +9.7% |
| Base | 40% | -0.1% |
| Bajista | 31% | -8.9% |
| Valor esperado | -0.0% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (30%); Dividend yield 3.0% vs 2.4% del sector (a favor)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ seasonal: agosto: en 20 años, retorno medio +1.7% con 70% de meses positivos; año intermedias del ciclo presidencial. Tilt de contexto (±0.15 máx), no tesis
- ▲ calidad contable alta (Piotroski 7/9)
Caso bajista
- ▼ quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
- ▼ sector: [consumo_basico] la fase 'expansión media' castiga a Consumer Defensive; en línea con comparables; Piotroski 7/9 · ROIC 16%. Driver del sector: Gasto del consumidor (PCE): los staples son nondurables (~30% del gasto personal); el PCE robusto ayuda al desempeño absoluto del sector, pero está NEGATIVAMENTE correlacionado con su desempeño relativo vs mercado — el driver clave es la fase del ciclo, no el nivel de consumo (pp. 59-65)
- ▼ valoración: DCF -28% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
El comité por dentro
Voto por agente
| Macro | +0.40 | |
| Fundamental | +0.30 | |
| Estacional | +0.14 | |
| Factores | +0.04 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Forense | +0.00 | |
| Forecasting | -0.02 | |
| Técnico | -0.07 | |
| Cuantitativo | -0.15 | |
| Sectorial | -0.36 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.01 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | -0.07 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $150 (7 toques) · $160 (3 toques) · $167 (1 toques)
Soportes abajo: $141 (6 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base. Stop sugerido: $137.84 (2×ATR14 (±5.1%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $146 | $142 – $150 | $136 – $156 |
| 3 meses | $147 | $140 – $155 | $128 – $166 |
| 6 meses | $150 | $138 – $161 | $122 – $178 |
| 12 meses | $152 | $137 – $170 | $114 – $196 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 72 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ miembros del Congreso comprando (3 compras vs 2 ventas en 120d)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +1.7% con 70% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «Y cerraremos con la guía para el fiscal 2027 antes de tomar sus preguntas.» — Andre Schulten (guía)
- ▸ «26 de nuestras 50 principales combinaciones categoría-país mantuvieron o ganaron participación en el año fiscal.» — Andre Schulten (guía)
- • «Construimos planes para devolver el negocio a un crecimiento consistente en todas las categorías y regiones, estabilizamos la participación de mercado global, e identificamos y estamos desplegando las capacidades necesarias para crear la compañía de consumo del futuro, para generar crecimiento y creación de valor de largo plazo.» — Andre Schulten (estrategia)
- • «$2.8 mil millones antes de impuestos de mejora de productividad en costo de ventas y SG&A permitieron aumentar la inversión en productos superiores, empaques y comunicación de marca para impulsar el crecimiento del mercado.» — Andre Schulten (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Consumer Defensive)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Pérdida de poder de marca (trade-down) | media | medio | cuota vs marcas blancas, elasticidad precio-volumen | volumen cayendo tras cada subida de precio |
| Inflación de insumos | media | medio | margen bruto por trimestre | margen bruto sin recuperar en dos trimestres |
| Dividendo tensionado | baja | alto | payout sobre beneficio y sobre FCF | payout >90% o dividendo financiado con deuda |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- valoración exigente (cara con conviccion: -28% vs valor central)
- quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
- sector: [consumo_basico] la fase 'expansión media' castiga a Consumer Defensive; en línea con comparables; Piotroski 7/9 · ROIC 16%. Driver del sector: Gasto del consumidor (PCE): los staples son nondurables (~30% del gasto personal); el PCE robusto ayuda al desempeño absoluto del sector, pero está NEGATIVAMENTE correlacionado con su desempeño relativo vs mercado — el driver clave es la fase del ciclo, no el nivel de consumo (pp. 59-65)
- 13F: -991 instituciones salieron el último trimestre
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $78.11)
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 15.7%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
- ▸ compounder con foso: solo la tesis rota lo saca (umbral −0.35)
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $137.84 (2×ATR14 (±5.1%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.36) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 24-28)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 28-32)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.