PAC · Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.
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Q2-26: reportes con señales de alerta · ingresos -11.4% vs consenso, EPS -9.7% — el comité la ve en «Neutral»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $213.58 | el precio de HOY descuenta FCF contrayéndose 15%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 29% | — | — | — |
| Base | 40% | — | — | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 31% | — | — | — |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ fundamental: ROE alto (40%); margen sólido (24%); deuda elevada (D/E 123); Margen operativo 44.8% vs 20.9% del sector (a favor); Deuda neta / EBITDA 2.6× vs 1.3
- ▸ technical: -29% desde máximos de 52s; ADX 30: mercado en tendencia; Williams %R -89: sobreventa; ENTRADA [vetado]: tendencia bajista (bajo la media de 200 días)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ foso amplio y ensanchándose
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de PAC crezca ~-15% anual durante 5 años (el mercado descuenta un negocio en contracción o estancado). El crecimiento reciente (21%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 5867% frente al precio
Qué invalidaría la tesis
quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200) — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Fabrica equipos e infraestructura: cartera de pedidos (backlog), utilización de planta, precio de insumos y eficiencia operativa; ciclo de capex de sus clientes como demanda derivada.
Geografía: JAMAICA 100%.
Qué vigilar cada trimestre: Margen operativo · ROIC · Capex / ventas (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V., through its subsidiaries, is dedicated to the comprehensive management, operation, and development of airports, predominantly situated in Mexico's Pacific region. The company oversees a network of twelve airports, encompassing key locations such as Guadalajara, Puerto Vallarta, Tijuana, San José del Cabo, Guanajuato (Bajío), Hermosillo, Mexicali, Los Mochis, La Paz, Manzanillo, Morelia, and Aguascalientes. Established in 1998, its corporate headquarters are located in Guadalajara, Mexico.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.07 (clúster «Neutral», puesto 11 del universo). A favor: fundamental (+0.35×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: quant (-0.15).
Sin valuación absoluta disponible este ciclo. El foso es AMPLIO y ensanchándose (escala eficiente (aeropuertos: el ejemplo de libro)); la incertidumbre no aplica (sin valuación USD) exige comprar con — de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $649M | $732M | -11.4% | +11.1% | -1.1% |
| EBITDA | $6.1B | $7.5B | -19.8% | +7.2% | +15.0% |
| Margen EBITDA | 53.4% | 59.0% | -554pb | +151pb | +713pb |
| Utilidad neta | $2.8B | $3.2B | -13.8% | +4.8% | -16.0% |
| EPS | $2.80 | $3.10 | -9.7% | +3.7% | -22.9% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2025-02-24, el consenso espera ingresos de $460M (rango $11.5B–$11.8B), -12% AaA; EPS de $2.22 (rango $48.77–$56.67), -22% AaA; EBITDA de $6.9B. · 2 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $10.9B | $9.6B | $1.0B | $11.4B | $11.3B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +2.8% | +4.1% |
| Margen bruto | 52.9% | 55.7% | -637.3% | 55.3% | 51.9% |
| Margen operativo | 42.1% | 43.3% | 410.6% | 44.4% | 44.8% |
| Margen neto | 24.4% | 28.2% | 212.5% | 29.1% | 24.6% |
| EPS | $52.60 | $53.40 | $42.50 | $65.60 | $46.80 |
| EPS a/a | — | — | — | +15.9% | -11.0% |
| Flujo de caja libre | $3.7B | $45M | −$664M | $5.8B | −$1.5B |
| Deuda neta | $36.5B | $2.3B | $36.2B | −$23.2B | $45.9B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos +4.1% interanual en Q2-26 (11.3B$)
Negativos
- ▼ EPS diluido -11.0% interanual
- ▼ margen operativo comprimiéndose (44.8% vs 135.1% medio previo)
- ▼ el FCF solo respalda el 34% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
- ▼ deuda neta +26% interanual
- ▼ dilución: acciones en circulación +17.8% interanual
Conclusión para la decisión
El trimestre fue peor que lo esperado (ingresos -11.4% vs consenso, EPS -9.7%). El listón del próximo reporte: EPS de $2.22 e ingresos de $460M; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| Margen operativo | 44.8% | 20.9% | +114% vs sector (mejor) |
| ROIC | 10.7% | 10.7% | en línea con el sector |
| Capex / ventas | 35.5% | 13.3% | +167% vs sector |
| Cobertura de intereses | 4.5× | 6.1× | -26% vs sector (peor) |
| Deuda neta / EBITDA | 2.6× | 1.3× | +105% vs sector (peor) |
| EV/EBITDA | 10.5× | 10.5× | en línea con el sector |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| PAC Grupo Aeroportuario del | 21.4% | 55.2% | 24.1% | 10.7% | 18.2× | 10.5× |
| AAL American Airlines Group | 0.8% | 21.0% | -0.6% | 2.1% | -31.2× | 13.4× |
| ASR Grupo Aeroportuario del | 18.8% | 25.6% | 26.0% | 13.7% | 14.0× | 8.3× |
| AYI Acuity Brands, Inc. | 13.1% | 49.3% | 10.3% | 13.6% | 23.1× | 13.9× |
| BAH Booz Allen Hamilton Hold | -6.4% | 44.7% | 7.0% | 15.9% | 12.3× | 10.4× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| DCF de FMP (levered) | $374.68 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $261.67 | consenso de analistas (rango 225–285, 2 analistas) — referencia externa |
Creación de valor: ROIC +10.7% vs WACC +7.5% → spread +3.3 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 18.15 | 22.24 | -0.18× |
| P/E adelantado | 0.96 | 21.21 | -0.95× |
| P/VL | 4.12 | 5.83 | -0.29× |
| EV/EBITDA | 10.45 | 17.06 | -0.39× |
| EV/Ventas | 5.57 | 6.21 | -0.10× |
| PEG | 2.27 | 0.93 | 1.44× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de PAC crezca ~-15% anual durante 5 años (el mercado descuenta un negocio en contracción o estancado). El crecimiento reciente (21%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 5867% frente al precio. [ADR con estados en MXN: la valuación absoluta está desactivada hasta normalizar moneda y ratio de ADR; mandan los múltiplos relativos de FMP (sí consistentes) y los demás agentes]
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $213.58 | +0.0% | FCF contrayéndose 15%/año por 5 años | probable: exige contracción o estancamiento — el listón está en el sue | — |
| Objetivo alto del consenso | $285.00 | +33.4% | pagar 1× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈32% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 11.1% | 7.5% | +3.6 pp |
| 2017 | 12.9% | 7.5% | +5.4 pp |
| 2018 | 14.2% | 7.5% | +6.7 pp |
| 2019 | 14.9% | 7.5% | +7.4 pp |
| 2020 | 6.3% | 7.5% | -1.2 pp |
| 2021 | 13.7% | 7.5% | +6.2 pp |
| 2022 | 18.5% | 7.5% | +11.0 pp |
| 2023 | 18.2% | 7.5% | +10.7 pp |
| 2024 | 14.7% | 7.5% | +7.2 pp |
| 2025 | 17.4% | 7.5% | +9.9 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +7.0 pp). Incertidumbre no aplica (sin valuación USD) → margen de seguridad exigido — · P/FV None → sin estrellas. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 31% | +14.0% |
| Base | 40% | -0.3% |
| Bajista | 29% | -12.8% |
| Valor esperado | +0.5% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (40%); margen sólido (24%); deuda elevada (D/E 123); Margen operativo 44.8% vs 20.9% del sector (a favor); Deuda neta / EBITDA 2.6× vs 1.3× del sector (en contra)
- ▲ technical: -29% desde máximos de 52s; ADX 30: mercado en tendencia; Williams %R -89: sobreventa; ENTRADA [vetado]: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sector: [Industriales (Capital Goods, Transporte, Servicios Comerciales)] la fase 'expansión media' favorece a Industrials; con prima de 17% sobre comparables; Piotroski 5/9 · ROIC 11%. Driver del sector: Fortaleza económica global: los clientes de Industrials operan en industrias cíclicas y solo compran equipo cuando las condiciones son buenas; el capex de equipo industrial sigue al PIB real (Fisher, pp. 66-73)
Caso bajista
- ▼ quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
- ▼ falla al consenso a menudo (bate solo el 25% de 8 trimestres)
Anti-tesis (obligatoria)
quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
El comité por dentro
Voto por agente
| Macro | +0.40 | |
| Fundamental | +0.35 | |
| Sectorial | +0.31 | |
| Factores | +0.31 | |
| Técnico | +0.23 | |
| Estacional | +0.06 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Forecasting | -0.04 | |
| Cuantitativo | -0.15 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.07 |
| valoracion_triangulada | +0.00 |
| expectations_gap | +0.00 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $254 (5 toques) · $262 (1 toques) · $272 (2 toques)
Soportes abajo: $209 (2 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base. Stop sugerido: $201.96 (2×ATR14 (±5.4%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $217 | $205 – $230 | $184 – $249 |
| 3 meses | $222 | $200 – $245 | $164 – $282 |
| 6 meses | $230 | $195 – $269 | $139 – $333 |
| 12 meses | $240 | $184 – $304 | $116 – $409 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-19 | presentación de resultados (en 69 días) | aún lejano |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +0.8% con 55% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «Viendo su guía, implica un mejor desempeño en esta segunda mitad, como mencionaron algunos de estos factores.» — Rodolfo Ramos (guía)
- ▸ «En cuanto a nuestra guía de tráfico: lo que vimos durante el Mundial, en el mes de junio, fue un cambio muy importante en las tarifas aéreas que de alguna forma desaceleró la demanda de muchos viajeros domésticos, de placer y de negocios, que en un mes normal vendrían a algunos de los distintos aeropuertos.» — Rodolfo Ramos (guía)
- • «Estamos en el proceso final de reuniones con los distintos inversionistas.» — Rodolfo Ramos (estrategia)
- • «Saben que la integración de CBX es muy relevante para esta línea de negocio.» — Pablo Ricalde (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Industrials)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Ciclo de capex de clientes | media | alto | backlog, pedidos nuevos (book-to-bill) | book-to-bill <1 por dos trimestres |
| Costos de insumos y cadena de suministro | media | medio | margen operativo, plazos de entrega | margen comprimido sin poder trasladar precio |
| Apalancamiento en la parte baja del ciclo | baja-media | alto | deuda neta/EBITDA, cobertura de intereses | cobertura de intereses <4× con backlog cayendo |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- -29% desde máximos de 52s: tendencia dañada
- quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
- falla al consenso a menudo (bate solo el 25% de 8 trimestres)
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 10.7%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
- ▸ compounder con foso: solo la tesis rota lo saca (umbral −0.35)
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $201.96 (2×ATR14 (±5.4%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (+0.07) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 24-28)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 28-32)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.