OMAB · Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.
Q2-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Neutral»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.11 (clúster «Neutral», puesto 9 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); fundamental (+0.35×peso 1.09). En contra: fx (-0.15).
Sin valuación absoluta disponible este ciclo. El foso es AMPLIO y ensanchándose (escala eficiente (aeropuertos: el ejemplo de libro)); la incertidumbre no aplica (sin valuación USD) exige comprar con — de descuento. La emisora está en la cartera del fondo (detalle al final).
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $4.4B | $3.9B | $4.1B | $3.8B | $4.5B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +6.9% | +2.6% |
| Margen bruto | 65.8% | 75.7% | 65.9% | 69.2% | 66.6% |
| Margen operativo | 52.7% | 61.2% | 51.8% | 54.5% | 53.5% |
| Margen neto | 30.7% | 38.3% | 29.6% | 32.3% | 32.8% |
| EPS | $26.72 | $30.72 | $24.88 | $25.92 | $30.40 |
| EPS a/a | — | — | — | -2.1% | +13.8% |
| Flujo de caja libre | $1.2B | $1.4B | $1.8B | $888M | $921M |
| Deuda neta | $10.2B | $9.1B | $10.5B | $9.9B | $11.7B |
- ingresos +2.6% interanual en Q2-26 (4.5B$)
- EPS diluido +13.8% interanual
- margen operativo comprimiéndose (53.5% vs 55.1% medio previo)
- deuda neta +14% interanual
- cuentas por cobrar +20% vs ventas +3%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| DCF de FMP (levered) | $140.27 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $134.00 | consenso de analistas (rango 134–134, 3 analistas) — referencia externa |
Creación de valor: ROIC +23.6% vs WACC +7.7% → spread +15.9 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 16.62 | 23.61 | -0.30× |
| P/E adelantado | 0.8 | 21.7 | -0.96× |
| P/VL | 9.89 | 6.23 | 0.59× |
| EV/EBITDA | 10.08 | 16.75 | -0.40× |
| EV/Ventas | 6.24 | 6.26 | -0.00× |
| PEG | 3.66 | 0.79 | 3.63× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de OMAB crezca ~-15% anual durante 5 años (el mercado descuenta un negocio en contracción o estancado). El crecimiento reciente (6%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 5669% frente al precio. [ADR con estados en MXN: la valuación absoluta está desactivada hasta normalizar moneda y ratio de ADR; mandan los múltiplos relativos de FMP (sí consistentes) y los demás agentes]
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 15.9% | 7.7% | +8.2 pp |
| 2017 | 17.8% | 7.7% | +10.1 pp |
| 2018 | 20.6% | 7.7% | +12.9 pp |
| 2019 | 21.1% | 7.7% | +13.4 pp |
| 2020 | 7.4% | 7.7% | -0.3 pp |
| 2021 | 14.8% | 7.7% | +7.1 pp |
| 2022 | 21.9% | 7.7% | +14.1 pp |
| 2023 | 25.1% | 7.7% | +17.4 pp |
| 2024 | 22.9% | 7.7% | +15.2 pp |
| 2025 | 22.5% | 7.7% | +14.8 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +13.1 pp). Incertidumbre no aplica (sin valuación USD) → margen de seguridad exigido — · P/FV None → sin estrellas. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 32% | +15.4% |
| Base | 40% | +0.1% |
| Bajista | 28% | -13.1% |
| Valor esperado | +1.3% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (51%); margen sólido (33%); deuda elevada (D/E 157)
- ▲ quant: momentum 12m +11%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ technical: cruce MACD alcista reciente; ADX 14: mercado en rango (osciladores mandan); ENTRADA [impulso]: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 54 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios
- ▲ options: IV ATM 61% vs HV20 28% (ratio 2.18); prima cara: el miedo ya está pagado (contrarian suave)
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Factores | +0.49 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sectorial | +0.35 | |
| Fundamental | +0.35 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Técnico | +0.17 | |
| Opciones | +0.15 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Forecasting | +0.02 | |
| Antítesis | -0.10 | |
| FX Trader | -0.15 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.11 |
| valoracion_triangulada | +0.00 |
| expectations_gap | +0.00 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $108 (7 toques) · $113 (3 toques) · $117 (2 toques)
Soportes abajo: $101 (5 toques) · $99 (1 toques) · $97 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 54 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $102.91 (2×ATR14 (±4.8%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $110 | $103 – $116 | $92 – $127 |
| 3 meses | $111 | $99 – $124 | $79 – $145 |
| 6 meses | $115 | $95 – $136 | $65 – $170 |
| 12 meses | $120 | $91 – $152 | $54 – $208 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 84 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ cruce MACD alcista reciente
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +2.0% con 65% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- IV 2.18x sobre HV: las opciones ya descuentan un movimiento grande
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
En cartera: 11 títulos desde 2026-07-19 a $105.31 · stop: sin stop de precio (compounder: sale solo por tesis rota) · P&L latente $30.58 (+2.6%) · estado: Hold — compounder: solo la tesis rota lo saca.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 24-28)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 28-32)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.