OMAB · Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.
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Q2-26: reportes con señales de alerta · ingresos +12.6% vs consenso, EPS +3.0% — el comité la ve en «Neutral»
Memo de decisión
compounder: solo la tesis rota lo saca · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $108.40 | el precio de HOY descuenta FCF contrayéndose 15%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 29% | — | — | — |
| Base | 40% | — | — | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 31% | — | — | — |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Pérdida acotada: sin stop de precio (compounder): la pérdida se corta por tesis
Tamaño: 1.2% del NAV hoy · objetivo 7.5%
La tesis en 5 puntos
- ▸ fundamental: ROE alto (51%); margen sólido (33%); deuda elevada (D/E 157); Margen operativo 53.5% vs 20.9% del sector (a favor); ROIC 23.6% vs 10.7% del sector
- ▸ quant: tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ foso amplio y ensanchándose
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de OMAB crezca ~-15% anual durante 5 años (el mercado descuenta un negocio en contracción o estancado). El crecimiento reciente (6%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supu
Qué invalidaría la tesis
sin oso claro en el comité; riesgos por defecto: la tesis depende de que el momentum continúe — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Fabrica equipos e infraestructura: cartera de pedidos (backlog), utilización de planta, precio de insumos y eficiencia operativa; ciclo de capex de sus clientes como demanda derivada.
Qué vigilar cada trimestre: Margen operativo · ROIC · Capex / ventas (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V., through its subsidiaries, possesses concessions for the development, operation, and upkeep of numerous airports across Mexico. The company manages a portfolio of thirteen international air hubs, specifically located in Monterrey, Acapulco, Mazatlán, Zihuatanejo, Ciudad Juárez, Reynosa, Chihuahua, Culiacán, Durango, San Luis Potosí, Tampico, Torreón, and Zacatecas. Beyond its core airport operations, the group also oversees the NH Collection Hotel at Terminal 2 of the Mexico City International Airport and a Hilton Garden Inn situated at the Monterrey International Airport.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.07 (clúster «Neutral», puesto 10 del universo). A favor: sector (+0.51×peso 0.80); fundamental (+0.35×peso 1.09). En contra: sin objeciones fuertes.
Sin valuación absoluta disponible este ciclo. El foso es AMPLIO y ensanchándose (escala eficiente (aeropuertos: el ejemplo de libro)); la incertidumbre no aplica (sin valuación USD) exige comprar con — de descuento. La emisora está en la cartera del fondo (detalle al final).
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $256M | $227M | +12.6% | +9.7% | +16.9% |
| EBITDA | $2.7B | $2.8B | -3.7% | +6.2% | +13.3% |
| Margen EBITDA | 59.9% | 69.9% | -1,000pb | +203pb | -199pb |
| Utilidad neta | $1.5B | $1.5B | -3.1% | +9.8% | +18.9% |
| EPS | $1.74 | $1.69 | +3.0% | +18.4% | +23.4% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2025-02-27, el consenso espera ingresos de $190M (rango $4.2B–$4.6B), -11% AaA; EPS de $1.33 (rango $34.74–$35.29), -21% AaA; EBITDA de $3.1B. · 2 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $4.4B | $3.9B | $4.1B | $3.8B | $4.5B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +6.9% | +2.6% |
| Margen bruto | 65.8% | 75.7% | 65.9% | 69.2% | 66.6% |
| Margen operativo | 52.7% | 61.2% | 51.8% | 54.5% | 53.5% |
| Margen neto | 30.7% | 38.3% | 29.6% | 32.3% | 32.8% |
| EPS | $26.72 | $30.72 | $24.88 | $25.92 | $30.40 |
| EPS a/a | — | — | — | -2.1% | +13.8% |
| Flujo de caja libre | $1.2B | $1.4B | $1.8B | $888M | $921M |
| Deuda neta | $10.2B | $9.1B | $10.5B | $9.9B | $11.7B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos +2.6% interanual en Q2-26 (4.5B$)
- ▲ EPS diluido +13.8% interanual
Negativos
- ▼ margen operativo comprimiéndose (53.5% vs 55.1% medio previo)
- ▼ deuda neta +14% interanual
- ▼ cuentas por cobrar +20% vs ventas +3%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mejor que lo esperado (ingresos +12.6% vs consenso, EPS +3.0%). El listón del próximo reporte: EPS de $1.33 e ingresos de $190M; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| Margen operativo | 53.5% | 20.9% | +156% vs sector (mejor) |
| ROIC | 23.6% | 10.7% | +120% vs sector (mejor) |
| Capex / ventas | 13.3% | 13.3% | +0% vs sector |
| Cobertura de intereses | 6.1× | 6.1× | en línea con el sector |
| Deuda neta / EBITDA | 1.2× | 1.3× | -6% vs sector (mejor) |
| EV/EBITDA | 10.0× | 10.5× | en línea con el sector |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| OMAB Grupo Aeroportuario del | 5.9% | 67.0% | 33.2% | 23.6% | 16.5× | 10.0× |
| ALK Alaska Air Group, Inc. | 21.3% | 94.6% | -1.2% | -0.7% | -30.6× | 18.6× |
| BCO The Brink's Company | 5.0% | 26.4% | 3.3% | 6.0% | 26.1× | 8.1× |
| CAAP Corporacion America Airp | 6.4% | 35.6% | 13.7% | 9.9% | 13.9× | 6.1× |
| CPA Copa Holdings, S.A. | 5.0% | 30.6% | 15.7% | 11.8% | 8.8× | 6.5× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| DCF de FMP (levered) | $138.19 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $129.50 | consenso de analistas (rango 125–134, 3 analistas) — referencia externa |
Creación de valor: ROIC +23.6% vs WACC +7.7% → spread +15.9 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 16.53 | 22.24 | -0.26× |
| P/E adelantado | 0.81 | 21.21 | -0.96× |
| P/VL | 9.84 | 5.83 | 0.69× |
| EV/EBITDA | 10.03 | 17.06 | -0.41× |
| EV/Ventas | 6.21 | 6.21 | 0.00× |
| PEG | 3.64 | 0.93 | 2.91× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de OMAB crezca ~-15% anual durante 5 años (el mercado descuenta un negocio en contracción o estancado). El crecimiento reciente (6%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 5652% frente al precio. [ADR con estados en MXN: la valuación absoluta está desactivada hasta normalizar moneda y ratio de ADR; mandan los múltiplos relativos de FMP (sí consistentes) y los demás agentes]
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $108.40 | +0.0% | FCF contrayéndose 15%/año por 5 años | probable: exige contracción o estancamiento — el listón está en el sue | — |
| Objetivo alto del consenso | $134.00 | +23.6% | pagar 1× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈39% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 15.9% | 7.7% | +8.2 pp |
| 2017 | 17.8% | 7.7% | +10.1 pp |
| 2018 | 20.6% | 7.7% | +12.9 pp |
| 2019 | 21.1% | 7.7% | +13.4 pp |
| 2020 | 7.4% | 7.7% | -0.3 pp |
| 2021 | 14.8% | 7.7% | +7.1 pp |
| 2022 | 21.9% | 7.7% | +14.1 pp |
| 2023 | 25.1% | 7.7% | +17.4 pp |
| 2024 | 22.9% | 7.7% | +15.2 pp |
| 2025 | 22.5% | 7.7% | +14.8 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +13.1 pp). Incertidumbre no aplica (sin valuación USD) → margen de seguridad exigido — · P/FV None → sin estrellas. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 31% | +15.4% |
| Base | 40% | +0.1% |
| Bajista | 29% | -13.1% |
| Valor esperado | +1.0% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (51%); margen sólido (33%); deuda elevada (D/E 157); Margen operativo 53.5% vs 20.9% del sector (a favor); ROIC 23.6% vs 10.7% del sector (a favor)
- ▲ quant: tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sector: [Industriales (Capital Goods, Transporte, Servicios Comerciales)] la fase 'expansión media' favorece a Industrials; en línea con comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 24%. Driver del sector: Fortaleza económica global: los clientes de Industrials operan en industrias cíclicas y solo compran equipo cuando las condiciones son buenas; el capex de equipo industrial sigue al PIB real (Fisher, pp. 66-73)
Caso bajista
- —
Anti-tesis (obligatoria)
sin oso claro en el comité; riesgos por defecto: la tesis depende de que el momentum continúe
El comité por dentro
Voto por agente
| Sectorial | +0.51 | |
| Factores | +0.49 | |
| Macro | +0.40 | |
| Fundamental | +0.35 | |
| Cuantitativo | +0.15 | |
| Técnico | +0.07 | |
| Forecasting | +0.01 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Opciones | -0.05 | |
| Antítesis | -0.06 | |
| Estacional | -0.09 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.07 |
| valoracion_triangulada | +0.00 |
| expectations_gap | +0.00 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $113 (3 toques) · $117 (2 toques) · $120 (1 toques)
Soportes abajo: $106 (5 toques) · $101 (5 toques) · $99 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 51 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $102.44 (2×ATR14 (±5.5%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $110 | $104 – $116 | $93 – $127 |
| 3 meses | $111 | $100 – $123 | $79 – $146 |
| 6 meses | $115 | $95 – $135 | $66 – $174 |
| 12 meses | $118 | $91 – $154 | $56 – $214 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 72 días) | aún lejano |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió -1.1% con 40% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «Alcanzamos una reducción de 88% en emisiones de gases de efecto invernadero de Alcance 1 y 2 por pasajero al cierre de 2025, muy por encima de la meta de reducción de 58% fijada contra nuestra línea base de 2018.» — Ricardo Duenas Espriu (guía)
- ▸ «Primero, OMA logró la meta de desempeño de sostenibilidad ligada a nuestros bonos vinculados a sostenibilidad.» — Ricardo Duenas Espriu (guía)
- • «2.7 mil millones, mientras el margen EBITDA ajustado se expandió a 75.2%, reflejando el crecimiento de ingresos y una gestión disciplinada de costos, a pesar de las presiones continuas de inflación y costo laboral.» — Ricardo Duenas Espriu (estrategia)
- • «Las inversiones totales del trimestre, incluidas inversiones del MDP, mantenimiento mayor e inversiones estratégicas, fueron de Ps.» — Ricardo Duenas Espriu (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Industrials)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Ciclo de capex de clientes | media | alto | backlog, pedidos nuevos (book-to-bill) | book-to-bill <1 por dos trimestres |
| Costos de insumos y cadena de suministro | media | medio | margen operativo, plazos de entrega | margen comprimido sin poder trasladar precio |
| Apalancamiento en la parte baja del ciclo | baja-media | alto | deuda neta/EBITDA, cobertura de intereses | cobertura de intereses <4× con backlog cayendo |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 23.6%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
- ▸ compounder con foso: solo la tesis rota lo saca (umbral −0.35)
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop de la posición: sin stop de precio (compounder): sale solo por tesis rota
Stop técnico sugerido hoy: $102.44 (2×ATR14 (±5.5%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
En cartera: 11 títulos desde 2026-07-19 a $105.31 · stop: sin stop de precio (compounder: sale solo por tesis rota) · P&L latente $33.99 (+2.9%) · estado: Hold — compounder: solo la tesis rota lo saca.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 24-28)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 28-32)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.