MELI · MercadoLibre, Inc.
Q1-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Neutral»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.10 (clúster «Neutral», puesto 18 del universo). A favor: macro (+0.40×peso 0.80); sentiment (+0.29×peso 0.60). En contra: sector (-0.30); fundamental (-0.15).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -53% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y ensanchándose (efecto red (marketplace de dos lados)); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q1-25 | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $5.9B | $6.8B | $7.4B | $8.8B | $8.8B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +44.6% | +49.0% |
| Margen bruto | 46.7% | 45.6% | 43.3% | 43.2% | 43.7% |
| Margen operativo | 12.9% | 12.2% | 9.8% | 10.1% | 6.9% |
| Margen neto | 8.3% | 7.7% | 5.7% | 6.4% | 4.7% |
| EPS | $9.74 | $10.32 | $8.30 | $11.03 | $8.23 |
| EPS a/a | — | — | — | -12.5% | -15.5% |
| Flujo de caja libre | $672M | $2.2B | $2.5B | $4.8B | $1.3B |
| Deuda neta | $4.0B | $5.0B | $5.8B | $5.1B | $6.9B |
- ingresos +49.0% interanual en Q1-26 (8.8B$)
- EPS diluido -15.5% interanual
- margen operativo comprimiéndose (6.9% vs 11.2% medio previo)
- FCF 558% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- deuda neta +72% interanual
- inventario +89% vs ventas +49%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $1,052.93 | EPS × 27.8x (mediana de Specialty Retail) |
| PE de sus comparables núcleo | $802.89 | EPS × 21.2x (mediana de 8 pares reales: CPNG, CVNA, EBAY, JD…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $2,185.72 | OE/acción TTM 238.79 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $5,080.52 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $346.66 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $349.83 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $1,005.81 | EBITDA × 16.8x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $5,402.77 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $2,166.67 | consenso de analistas (rango 1750–2600, 12 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $894.10 | EPS × 23.6x |
| PE forward mediana núcleo | $853.74 | EPS forward × 21.7x |
Creación de valor: ROIC +12.4% vs WACC +10.4% → spread +2.0 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 49.78 | 23.61 | 1.11× |
| P/E adelantado | 47.92 | 21.7 | 1.21× |
| P/VL | 13.13 | 6.23 | 1.11× |
| EV/EBITDA | 30.79 | 16.75 | 0.84× |
| EV/Ventas | 3.28 | 6.26 | -0.48× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de MELI crezca ~6% anual durante 5 años (el mercado compra crecimiento sólido pero alcanzable). El crecimiento reciente (39%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 169% frente al precio.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 16.6% | 10.4% | +6.2 pp |
| 2017 | 1.9% | 10.4% | -8.5 pp |
| 2018 | -3.2% | 10.4% | -13.6 pp |
| 2019 | -4.7% | 10.4% | -15.1 pp |
| 2020 | -0.1% | 10.4% | -10.4 pp |
| 2021 | 2.8% | 10.4% | -7.6 pp |
| 2022 | 8.9% | 10.4% | -1.5 pp |
| 2023 | 15.9% | 10.4% | +5.5 pp |
| 2024 | 17.7% | 10.4% | +7.4 pp |
| 2025 | 11.8% | 10.4% | +1.4 pp |
4 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -4.5 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 2.11 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 45% | +13.5% |
| Base | 40% | -0.5% |
| Bajista | 15% | -12.7% |
| Valor esperado | +4.0% |
Caso alcista
- ▲ options: IV ATM 52% vs HV20 21% (ratio 2.55); prima cara: el miedo ya está pagado (contrarian suave)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
- ▲ seasonal: julio: en 19 años, retorno medio +5.4% con 79% de meses positivos; año intermedias del ciclo presidencial. Tilt de contexto (±0.15 máx), no tesis
Caso bajista
- ▼ fundamental: PE exigente (49.8); ROE alto (30%); deuda elevada (D/E 170)
- ▼ technical: ADX 23: mercado en rango (osciladores mandan); Williams %R -15: sobrecompra; ENTRADA [vetado]: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ sector: [consumo_discrecional] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 107% sobre comparables; Piotroski 5/9 · ROIC 12%. Driver del sector: Gasto del consumidor, sobre todo en bienes durables: correlación 0.69 (R² 0.47) entre gasto en durables y performance de los grupos industriales del sector; Retailing es el grupo más correlacionado (Fisher CD, pp. 59-62)
Anti-tesis (obligatoria)
fundamental: PE exigente (49.8); ROE alto (30%); deuda elevada (D/E 170)
El comité por dentro
Voto por agente
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Opciones | +0.15 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Cuantitativo | +0.00 | |
| Forecasting | -0.07 | |
| Forense | -0.10 | |
| Factores | -0.10 | |
| Fundamental | -0.15 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Técnico | -0.17 | |
| Sectorial | -0.30 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | -0.00 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | +0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $2,120 (1 toques) · $2,187 (1 toques) · $2,299 (3 toques)
Soportes abajo: $1,767 (1 toques) · $1,714 (1 toques) · $1,599 (3 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base. Stop sugerido: $1,777.09 (2×ATR14 (±5.8%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $1,918 | $1,756 – $2,111 | $1,518 – $2,419 |
| 3 meses | $2,015 | $1,695 – $2,374 | $1,308 – $3,001 |
| 6 meses | $2,164 | $1,647 – $2,737 | $1,152 – $3,785 |
| 12 meses | $2,408 | $1,687 – $3,441 | $981 – $5,446 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-05 | presentación de resultados (en 6 días) | la IV suele inflarse hacia el evento y desplomarse después (vol crush) |
Catalizadores
- ▲ resultados en 6 días: si baten, el gap de expectativas favorable se cierra al alza
- ▲ expectations gap favorable (+33%): el negocio crece más de lo que el precio exige (Mauboussin)
- ▲ miembros del Congreso comprando (5 compras vs 1 ventas en 120d)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +5.4% con 79% de meses positivos (19 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- valoración exigente (cara con conviccion: -53% vs valor central)
- resultados en 6 días: el evento binario domina el corto plazo
- IV 2.55x sobre HV: las opciones ya descuentan un movimiento grande
- fundamental: PE exigente (49.8); ROE alto (30%); deuda elevada (D/E 170)
- technical: ADX 23: mercado en rango (osciladores mandan); Williams %R -15: sobrecompra; ENTRADA [vetado]: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base
- 13F: -86 instituciones salieron el último trimestre
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación enorme (5.7× el valor justo)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.10) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 113-118)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 136-140)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.