KO · The Coca-Cola Company
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Q2-26: reportes sólidos · ingresos +1.5% vs consenso, EPS +5.4% — el comité la ve en «Baja»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $86.48 | el precio de HOY descuenta FCF creciendo +16%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 36% | $25.82 | -70.1% | PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham) |
| Base | 40% | $61.19 | -29.2% | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 24% | $74.01 | -14.4% | el PE mediano del universo |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $45.89 con margen ≥25% · bajo $52.01 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ fundamental: ROE alto (43%); margen sólido (29%); deuda elevada (D/E 120); Margen neto 28.6% vs 18.4% del sector (a favor); Margen bruto 62.9% vs 48.5% del sect
- ▸ quant: momentum 12m +21%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ valuación: cara con convicción — potencial -29% contra el valor central
- ▸ foso estrecho y estable
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de KO crezca ~16% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de crecimiento exigente). El crecimiento reciente (2%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el D
Qué invalidaría la tesis
technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 57, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Vende consumo básico con marca: volumen estable, la palanca es precio/mix contra inflación de insumos; el dividendo y la cuota de mercado son el contrato con el accionista.
Sus mayores líneas de ingreso: Pacific (85%), Bottling investments (15%). Geografía: North America 62% y Latin America 20%.
Qué vigilar cada trimestre: Margen bruto · Margen neto · ROIC (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): The Coca-Cola Company, a beverage company, manufactures and sells various nonalcoholic beverages in the United States and internationally. The company provides Trademark Coca-Cola, sparkling soft drinks and flavors; water, sports, coffee, and tea; juice, value-added dairy, and plant-based beverages; and emerging beverages. It also offers beverage concentrates and syrups, as well as fountain syrups to fountain retailers comprising restaurants and convenience stores.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.46 (clúster «Baja», puesto 41 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); fundamental (+0.35×peso 1.09). En contra: sector (-0.48); technical (-0.33).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -29% contra el valor central. El foso es ESTRECHO y estable (activos intangibles (marca) + ventaja de costos); la incertidumbre Media exige comprar con +30% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $13.4B | $13.2B | +1.5% | +6.7% | +7.2% |
| EBITDA | $6.1B | $4.7B | +29.6% | +10.7% | +16.4% |
| Margen EBITDA | 45.7% | 35.8% | +988pb | +163pb | +357pb |
| Utilidad neta | $4.4B | $4.0B | +10.1% | +16.1% | +12.8% |
| EPS | $0.97 | $0.92 | +5.4% | +11.5% | +12.8% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-20, el consenso espera ingresos de $12.9B (rango $12.4B–$13.1B), +4% AaA; EPS de $0.87 (rango $0.82–$0.90), +6% AaA; EBITDA de $4.6B. · 13 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $12.5B | $12.5B | $11.8B | $12.5B | $13.4B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +12.1% | +6.7% |
| Margen bruto | 62.4% | 61.5% | 60.0% | 63.0% | 62.9% |
| Margen operativo | 34.1% | 32.0% | 15.6% | 35.0% | 34.9% |
| Margen neto | 30.4% | 29.7% | 19.2% | 31.5% | 33.1% |
| EPS | $0.88 | $0.86 | $0.53 | $0.91 | $1.03 |
| EPS a/a | — | — | — | +18.2% | +17.0% |
| Flujo de caja libre | $3.4B | $4.6B | $2.9B | $1.8B | $5.1B |
| Deuda neta | $35.1B | $31.6B | $33.3B | $32.8B | $27.2B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos +6.7% interanual en Q2-26 (13.4B$)
- ▲ EPS diluido +17.0% interanual
- ▲ margen operativo expandiéndose (34.9% vs 29.2% medio previo)
- ▲ deuda neta -23% interanual
Negativos
- —
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mejor que lo esperado (ingresos +1.5% vs consenso, EPS +5.4%). El más débil: Pacific (-19%). El listón del próximo reporte: EPS de $0.87 e ingresos de $12.9B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Pacific | 85% | $31.6B | -18.6% | |
| Bottling investments | 15% | $5.7B | -7.8% |
Por geografía: North America 62% · Latin America 20% · Pacific 18%
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| Margen bruto | 62.9% | 48.5% | +30% vs sector (mejor) |
| Margen neto | 28.6% | 18.4% | +55% vs sector (mejor) |
| ROIC | 13.9% | 13.9% | en línea con el sector |
| Dividend yield | 2.4% | 2.4% | en línea con el sector |
| Payout | 77.2% | 63.8% | +21% vs sector |
| EV/EBITDA | 20.3× | 20.0× | en línea con el sector |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KO The Coca-Cola Company | 1.9% | 61.9% | 28.6% | 13.9% | 26.0× | 20.3× |
| BUD Anheuser-Busch InBev SA/ | -0.7% | 56.5% | 15.2% | 8.5% | 13.6× | 7.9× |
| CCEP Coca-Cola Europacific Pa | 2.3% | 35.6% | 9.3% | 8.9% | 20.8× | 14.3× |
| COKE Coca-Cola Consolidated, | 4.8% | 38.8% | 7.2% | 22.4% | 22.5× | 15.2× |
| KDP Keurig Dr Pepper Inc. | 8.2% | 49.4% | 7.1% | 3.4% | 29.4× | 20.0× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $61.19 | EPS × 18.4x (mediana de Beverages - Non-Alcoholic) |
| PE de sus comparables núcleo | $70.22 | EPS × 21.1x (mediana de 8 pares reales: BUD, CCEP, COKE, KDP…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $42.50 | OE/acción TTM 3.48 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $52.50 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $40.58 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $25.82 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $66.88 | EBITDA × 17.1x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $51.13 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $95.82 | consenso de analistas (rango 86–104, 13 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $74.01 | EPS × 22.2x |
| PE forward mediana núcleo | $70.12 | EPS forward × 21.2x |
Creación de valor: ROIC +13.9% vs WACC +7.9% → spread +6.0 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 25.97 | 22.24 | 0.17× |
| P/E adelantado | 26.16 | 21.21 | 0.23× |
| P/VL | 10.29 | 5.83 | 0.77× |
| EV/EBITDA | 20.31 | 17.06 | 0.19× |
| EV/Ventas | 8.03 | 6.21 | 0.29× |
| PEG | 1.47 | 0.93 | 0.58× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de KO crezca ~16% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de crecimiento exigente). El crecimiento reciente (2%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Sus múltiplos cotizan con prima clara frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 39% frente al precio.
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $86.48 | +0.0% | FCF creciendo +16%/año por 5 años | exige una historia nueva: hoy crece +2% | — |
| Valor central del fondo | $61.19 | -29.2% | el DCF base: FCF creciendo +7%/año + fade | exige una historia nueva: hoy crece +2% | ≈95% |
| Objetivo alto del consenso | $104.00 | +20.3% | pagar 31× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈24% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 9.1% | 7.9% | +1.2 pp |
| 2017 | 1.9% | 7.9% | -6.1 pp |
| 2018 | 9.8% | 7.9% | +1.9 pp |
| 2019 | 11.2% | 7.9% | +3.3 pp |
| 2020 | 9.4% | 7.9% | +1.5 pp |
| 2021 | 10.2% | 7.9% | +2.3 pp |
| 2022 | 11.7% | 7.9% | +3.8 pp |
| 2023 | 11.5% | 7.9% | +3.6 pp |
| 2024 | 10.5% | 7.9% | +2.5 pp |
| 2025 | 13.0% | 7.9% | +5.0 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +2.4 pp). Incertidumbre Media → margen de seguridad exigido +30% · P/FV 1.41 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 24% | +12.5% |
| Base | 40% | +0.5% |
| Bajista | 36% | -10.3% |
| Valor esperado | -0.5% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (43%); margen sólido (29%); deuda elevada (D/E 120); Margen neto 28.6% vs 18.4% del sector (a favor); Margen bruto 62.9% vs 48.5% del sector (a favor)
- ▲ quant: momentum 12m +21%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ calidad contable alta (Piotroski 9/9)
Caso bajista
- ▼ technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 57, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
- ▼ sector: [consumo_basico] la fase 'expansión media' castiga a Consumer Defensive; con prima de 31% sobre comparables; Piotroski 9/9 · ROIC 14%. Driver del sector: Gasto del consumidor (PCE): los staples son nondurables (~30% del gasto personal); el PCE robusto ayuda al desempeño absoluto del sector, pero está NEGATIVAMENTE correlacionado con su desempeño relativo vs mercado — el driver clave es la fase del ciclo, no el nivel de consumo (pp. 59-65)
- ▼ valoración: DCF -29% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 57, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Fundamental | +0.35 | |
| Factores | +0.10 | |
| Forecasting | +0.08 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Técnico | -0.33 | |
| Sectorial | -0.48 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.04 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $89 (1 toques)
Soportes abajo: $81 (1 toques) · $79 (3 toques) · $77 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 57, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos. Stop sugerido: $82.76 (2×ATR14 (±4.3%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $87 | $85 – $90 | $81 – $93 |
| 3 meses | $88 | $84 – $93 | $77 – $99 |
| 6 meses | $90 | $84 – $97 | $74 – $108 |
| 12 meses | $93 | $83 – $103 | $70 – $118 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-09-14 | ex-dividendo (en 34 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-20 | presentación de resultados (en 70 días) | aún lejano |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +0.1% con 45% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «Con el compromiso y la dedicación de nuestros socios del sistema Coca-Cola en el mundo, confío en que estamos bien posicionados para cumplir nuestra guía 2026 revisada al alza.» — Henrique Braun (guía)
- ▸ «Con base en nuestros resultados a la fecha y las expectativas para el resto del año, incluidos 6 días menos en el cuarto trimestre, esperamos entregar en la parte alta de nuestra guía previa de ingresos, con crecimiento orgánico de aproximadamente 5%.» — John Murphy (guía)
- • «Primero, sobre volvernos más centrados en el consumidor: la Copa del Mundo FIFA 2026 es un gran ejemplo de cómo apalancamos las 4 íes — insights, innovación, intimidad e integración — para construir capacidades de largo plazo.» — Henrique Braun (estrategia)
- • «Después discutiré cómo estamos ejecutando nuestras 3 prioridades para potenciar nuestra resiliencia y extender nuestra fortaleza.» — Henrique Braun (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Consumer Defensive)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Pérdida de poder de marca (trade-down) | media | medio | cuota vs marcas blancas, elasticidad precio-volumen | volumen cayendo tras cada subida de precio |
| Inflación de insumos | media | medio | margen bruto por trimestre | margen bruto sin recuperar en dos trimestres |
| Dividendo tensionado | baja | alto | payout sobre beneficio y sobre FCF | payout >90% o dividendo financiado con deuda |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- valoración exigente (cara con conviccion: -29% vs valor central)
- el precio exige 16% de crecimiento y el reciente es 2%: riesgo de decepción de expectativas
- technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 57, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
- sector: [consumo_basico] la fase 'expansión media' castiga a Consumer Defensive; con prima de 31% sobre comparables; Piotroski 9/9 · ROIC 14%. Driver del sector: Gasto del consumidor (PCE): los staples son nondurables (~30% del gasto personal); el PCE robusto ayuda al desempeño absoluto del sector, pero está NEGATIVAMENTE correlacionado con su desempeño relativo vs mercado — el driver clave es la fase del ciclo, no el nivel de consumo (pp. 59-65)
- 13F: -1062 instituciones salieron el último trimestre
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $45.89)
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 13.9%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
- ▸ compounder con foso: solo la tesis rota lo saca (umbral −0.35)
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $82.76 (2×ATR14 (±4.3%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
Mesa de trading (horizonte 21 días): entrada $88.27 el 2026-07-28, señal de ruptura, stop $84.28.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.