JPM · JPMorgan Chase & Co.
Q2-26: reportes con matices — el comité la ve en «Neutral»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.14 (clúster «Neutral», puesto 21 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: fx (-0.15).
En valuación el veredicto es zona muerta ±15%: potencial de -12% contra el valor central. El foso es ESTRECHO y ensanchándose (costes de cambio + escala); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $69.9B | $71.9B | $69.6B | $73.7B | $82.5B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +6.9% | +17.9% |
| Margen bruto | 60.1% | 59.8% | 59.1% | 64.3% | 66.5% |
| Margen operativo | 26.2% | 26.1% | 24.7% | 27.8% | 33.4% |
| Margen neto | 21.4% | 20.0% | 18.7% | 22.4% | 25.7% |
| EPS | $5.24 | $5.07 | $4.63 | $5.94 | $7.57 |
| EPS a/a | — | — | — | +17.2% | +44.5% |
| Flujo de caja libre | $29.5B | −$45.2B | $368.4B | −$211.8B | — |
| Deuda neta | −$486.7B | −$433.1B | −$537.4B | −$630.7B | −$1,384.7B |
- ingresos +17.9% interanual en Q2-26 (82.5B$)
- EPS diluido +44.5% interanual
- margen operativo expandiéndose (33.4% vs 26.2% medio previo)
- FCF 171% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- cuentas por cobrar +56% vs ventas +18%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de sus comparables núcleo | $401.32 | EPS × 17.2x (mediana de 8 pares reales: BAC, BMO, BNS, C…) |
| Exceso de retornos núcleo | $218.10 | BV + PV de (ROE−ke)×BV, fade del ROE a ke en 10 años (Damodaran, financieras) |
| P/B justificado núcleo | $418.70 | (ROE−g)/(ke−g) = 3.12x sobre book value |
| Descuento de dividendos núcleo | $153.28 | Gordon con g sostenible 5.0% = ROE×(1−payout) |
| DCF de FMP (levered) | $916.43 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $366.50 | consenso de analistas (rango 305–420, 12 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo | $550.84 | EPS × 23.6x — solo referencia: universo no sectorial |
| PE forward mediana | $403.30 | EPS forward × 21.7x — solo referencia: universo no sectorial |
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 15.08 | 23.61 | -0.36× |
| P/E adelantado | 18.88 | 21.7 | -0.13× |
| P/VL | 2.61 | 6.23 | -0.58× |
| EV/EBITDA | 20.56 | 16.75 | 0.23× |
| EV/Ventas | 6.28 | 6.26 | 0.00× |
| PEG | 0.79 | 0.79 | 0.00× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
Entidad financiera: el FCF no es la métrica (la deuda es materia prima del negocio); JPM se valora por lo que gana sobre su book value. ROE 18% frente a un coste de equity de 9.1%: genera exceso de retorno — cada euro retenido crea valor. Cotiza a 2.6x book frente a 3.1x justificado: el mercado descuenta deterioro del ROE (o infravalora). La triangulación de métodos da un exceso del 12% frente al precio.
Foso económico
| año | ROE− | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 9.7% | 9.1% | +0.6 pp |
| 2017 | 9.6% | 9.1% | +0.5 pp |
| 2018 | 12.7% | 9.1% | +3.5 pp |
| 2019 | 13.9% | 9.1% | +4.8 pp |
| 2020 | 10.4% | 9.1% | +1.3 pp |
| 2021 | 16.4% | 9.1% | +7.3 pp |
| 2022 | 12.9% | 9.1% | +3.8 pp |
| 2023 | 15.1% | 9.1% | +6.0 pp |
| 2024 | 17.0% | 9.1% | +7.8 pp |
| 2025 | 15.7% | 9.1% | +6.6 pp |
10 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +4.3 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 1.13 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 26% | +12.7% |
| Base | 40% | +0.4% |
| Bajista | 34% | -10.6% |
| Valor esperado | -0.1% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: margen sólido (22%)
- ▲ quant: momentum 12m +14%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ valoración: DCF -12% bajo el precio
- ▼ Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Fundamental | +0.20 | |
| Sectorial | +0.18 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Forecasting | +0.06 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Factores | -0.01 | |
| Técnico | -0.07 | |
| Forense | -0.10 | |
| FX Trader | -0.15 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.06 |
| valoracion_triangulada | +0.00 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: —
Soportes abajo: $327 (1 toques) · $297 (8 toques) · $284 (3 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 60, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos. Stop sugerido: $334.31 (2×ATR14 (±4.7%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $356 | $340 – $370 | $313 – $397 |
| 3 meses | $362 | $331 – $393 | $282 – $445 |
| 6 meses | $373 | $325 – $425 | $253 – $520 |
| 12 meses | $388 | $319 – $466 | $232 – $612 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-13 | presentación de resultados (en 75 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ en zona de máximos de 52 semanas (el efecto 52-week high favorece la continuación)
- ▲ miembros del Congreso comprando (4 compras vs 3 ventas en 120d)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +4.1% con 85% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- el precio exige 14% de crecimiento y el reciente es 3%: riesgo de decepción de expectativas
- Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
- 13F: -68 instituciones salieron el último trimestre
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (2.5×)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
Mesa de trading (horizonte 21 días): entrada $341.10 el 2026-07-19, señal de impulso, stop $325.56.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.