JPM · JPMorgan Chase & Co.
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Q2-26: reportes sólidos · ingresos +13.1% vs consenso, EPS +35.8% — el comité la ve en «Baja»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $362.04 | el precio de HOY descuenta FCF creciendo +15%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 34% | $179.92 | -50.3% | ROE 12% sostenido · ke 10.1% → P/B 1.3× |
| Base | 40% | $421.26 | +16.4% | ROE 18% sostenido · ke 9.1% → P/B 3.1× |
| Alcista | 26% | $629.89 | +74.0% | ROE 22% sostenido · ke 8.6% → P/B 4.7× |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $227.12 con margen ≥25% · bajo $257.40 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ quant: momentum 12m +19%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ sector: [financieras (bancos — cobertura: JPM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; en línea con comparables; Piotroski 6/9. Driver del sector: Sprea
- ▸ valuación: cara — potencial -16% contra el valor central
- ▸ foso estrecho y ensanchándose
Qué descuenta el mercado
Entidad financiera: el FCF no es la métrica (la deuda es materia prima del negocio); JPM se valora por lo que gana sobre su book value. ROE 18% frente a un coste de equity de 9.1%: genera exceso de retorno — cada euro retenido crea valor. Su P/B de 2.7x es coherente con el 3.1x que justifica su rentabilidad actual. La
Qué invalidaría la tesis
valoración: DCF -16% bajo el precio — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Intermedia dinero y riesgo: gana por spread/comisiones sobre volúmenes y saldos de clientes, ingreso neto de intereses según las tasas, y apalancamiento del book value. Las métricas que mandan: ROE, book value por acción y calidad crediticia — el FCF y la deuda bruta NO describen este negocio.
Sus mayores líneas de ingreso: Commercial And Investment Ba (43%), Consumer & Community Banking (42%), Asset and Wealth Management (13%), Segment Reporting, Reconcili (4%). Geografía: North America 77% y EMEA 13%.
Qué vigilar cada trimestre: ROE · P/VL · Crecimiento BVPS (AaA) (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): JPMorgan Chase & Co. operates as a bank and financial holding company in the United States, rest of North America, Europe, the Middle East, Africa, the Asia Pacific, Latin America, and the Caribbean. It operates in three segments: Consumer & Community Banking, Commercial & Investment Bank, and Asset & Wealth Management. The company offers deposit, investment and lending products, and cash management; mortgage origination and servicing activities; residential mortgages and home equity loans; and credit cards, payment solutions, travel services, merchant offers, lifestyle benefits, auto loans, and leases to consumers and small businesses through bank branches, ATMs, and digital and telephone banking.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.34 (clúster «Baja», puesto 31 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: sin objeciones fuertes.
En valuación el veredicto es cara: potencial de -16% contra el valor central. El foso es ESTRECHO y ensanchándose (costes de cambio + escala); la incertidumbre Media exige comprar con +30% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $57.3B | $50.7B | +13.1% | +27.8% | +15.1% |
| Utilidad neta | $21.2B | — | — | +41.2% | +28.3% |
| EPS | $7.59 | $5.59 | +35.8% | +53.0% | +27.8% |
| ROE trim. anualizado | 22.6% | — | — | +579pb | +447pb |
| Book value / acción | $134.09 | — | — | +5.0% | +2.9% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-13, el consenso espera ingresos de $50.6B (rango $48.2B–$56.3B), +9% AaA; EPS de $5.83 (rango $5.56–$6.17), +15% AaA; EBITDA de $17.8B. · 6 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos netos | $42.0B | $43.0B | $41.1B | $47.3B | $54.8B |
| Ingresos netos a/a | — | — | — | +12.7% | +30.5% |
| Utilidad neta | $15.0B | $14.4B | $13.0B | $16.5B | $21.2B |
| EPS | $5.24 | $5.07 | $4.63 | $5.94 | $7.57 |
| EPS a/a | — | — | — | +17.2% | +44.5% |
| ROE trim. anualizado | 16.8% | 16.0% | 14.4% | 18.1% | 22.6% |
| Book value / acción | $127.76 | $128.94 | $129.73 | $130.31 | $134.09 |
| BVPS a/a | — | — | — | +4.7% | +5.0% |
cifras trimestrales de los estados (FMP). Entidad financiera: se reportan ingresos NETOS (utilidad bruta) porque el revenue total compensa compras y ventas de físicos/colateral; el FCF y la deuda bruta no son métricas de calidad aquí — el flujo de caja completo queda como anexo contable en el dashboard Fundamental.
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos netos +30.5% interanual en Q2-26 (54,832M$)
- ▲ EPS diluido +44.5% interanual
- ▲ ROE trimestral anualizado 22.6%
- ▲ book value por acción +5.0% interanual
Negativos
- —
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mejor que lo esperado (ingresos +13.1% vs consenso, EPS +35.8%). El segmento que más empuja (último ejercicio): Commercial And Investment Bank (+12%). El listón del próximo reporte: EPS de $5.83 e ingresos de $50.6B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Commercial And Investment Bank | 43% | $78.5B | +11.9% | |
| Consumer & Community Banking | 42% | $76.0B | +6.3% | |
| Asset and Wealth Management Segment | 13% | $24.1B | +11.6% | |
| Segment Reporting, Reconciling Item, C | 4% | $7.0B | -59.6% | |
| Segment Reconciling Items | -2% | −$3.1B | +3.2% |
Por geografía: North America 77% · EMEA 13% · Asia Pacific 8% · Latin America 2%
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| ROE | 17.8% | 17.4% | en línea con el sector |
| P/VL | 2.7× | 2.6× | en línea con el sector |
| Crecimiento BVPS (AaA) | 5.0% | 5.0% | en línea con el sector |
| Earnings yield | 6.4% | 6.8% | -6% vs sector (peor) |
| Dividend yield | 1.7% | 1.7% | en línea con el sector |
| Payout | 26.6% | 27.8% | -4% vs sector |
| Piotroski | 6 | 6 | en línea con el sector |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JPM JPMorgan Chase & Co. | 3.3% | 62.6% | 21.9% | 3.2% | 15.6× | 20.9× |
| BAC Bank of America Corporat | -0.5% | 65.2% | 19.0% | 1.0% | 14.5× | 25.4× |
| BMO Bank of Montreal | -0.5% | 44.7% | 12.6% | 0.6% | 19.3× | 18.7× |
| BNS The Bank of Nova Scotia | 148.2% | 55.0% | 15.6% | 0.6% | 17.0× | 31.2× |
| C Citigroup Inc. | -1.4% | 54.6% | 11.6% | 3.2% | 14.4× | 9.6× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de sus comparables núcleo | $387.32 | EPS × 16.6x (mediana de 8 pares reales: BAC, BMO, BNS, C…) |
| Exceso de retornos núcleo | $218.33 | BV + PV de (ROE−ke)×BV, fade del ROE a ke en 10 años (Damodaran, financieras) |
| P/B justificado núcleo | $421.26 | (ROE−g)/(ke−g) = 3.14x sobre book value |
| Descuento de dividendos núcleo | $154.22 | Gordon con g sostenible 5.0% = ROE×(1−payout) |
| DCF de FMP (levered) | $913.91 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $372.27 | consenso de analistas (rango 305–420, 12 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo | $518.91 | EPS × 22.2x — solo referencia: universo no sectorial |
| PE forward mediana | $394.34 | EPS forward × 21.2x — solo referencia: universo no sectorial |
Puente de valuación (P/B justificado)
| supuesto | Bajista | Base | Alcista |
|---|---|---|---|
| ROE normalizado | 11.8% | 17.8% | 21.8% |
| Coste de equity (ke) | 10.1% | 9.1% | 8.6% |
| Crecimiento del book (g) | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| P/B resultante | 1.34× | 3.14× | 4.69× |
| Valor por acción | $179.92 | $421.26 | $629.89 |
| vs precio actual | -50.3% | +16.4% | +74.0% |
la pregunta decisiva es qué ROE puede sostener tras normalizar el ciclo: el escenario base usa el ROE actual acotado; el bajista le quita 6pp y encarece el capital; el alcista suma 4pp. El DCF de FMP queda FUERA del valor central y del rango oficial (contraste externo).
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 15.56 | 22.24 | -0.30× |
| P/E adelantado | 19.48 | 21.21 | -0.08× |
| P/VL | 2.7 | 5.83 | -0.54× |
| EV/EBITDA | 20.89 | 17.06 | 0.23× |
| EV/Ventas | 6.38 | 6.21 | 0.03× |
| PEG | 0.81 | 0.93 | -0.12× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
Entidad financiera: el FCF no es la métrica (la deuda es materia prima del negocio); JPM se valora por lo que gana sobre su book value. ROE 18% frente a un coste de equity de 9.1%: genera exceso de retorno — cada euro retenido crea valor. Su P/B de 2.7x es coherente con el 3.1x que justifica su rentabilidad actual. La triangulación de métodos da un exceso del 16% frente al precio.
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $362.04 | +0.0% | FCF creciendo +15%/año por 5 años | exige una historia nueva: hoy crece +3% | — |
| Valor central del fondo | $302.82 | -16.4% | el DCF base: FCF creciendo +4%/año + fade | posible: exige acelerar desde +3% — necesita una razón | ≈81% |
| Objetivo alto del consenso | $420.00 | +16.0% | pagar 23× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈44% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROE− | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 9.7% | 9.1% | +0.6 pp |
| 2017 | 9.6% | 9.1% | +0.5 pp |
| 2018 | 12.7% | 9.1% | +3.6 pp |
| 2019 | 13.9% | 9.1% | +4.9 pp |
| 2020 | 10.4% | 9.1% | +1.3 pp |
| 2021 | 16.4% | 9.1% | +7.3 pp |
| 2022 | 12.9% | 9.1% | +3.8 pp |
| 2023 | 15.1% | 9.1% | +6.0 pp |
| 2024 | 17.0% | 9.1% | +7.9 pp |
| 2025 | 15.7% | 9.1% | +6.7 pp |
10 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +4.3 pp). Incertidumbre Media → margen de seguridad exigido +30% · P/FV 1.2 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 26% | +10.6% |
| Base | 40% | +0.5% |
| Bajista | 34% | -8.7% |
| Valor esperado | -0.0% |
Caso alcista
- ▲ quant: momentum 12m +19%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sector: [financieras (bancos — cobertura: JPM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; en línea con comparables; Piotroski 6/9. Driver del sector: Spread / margen de interés neto (NIM): diferencia entre rendimiento de activos generadores y costo de fondeo; hipersensible a la forma de la curva de tipos y al mix de fondeo (depósitos minoristas vs fondeo mayorista tipo FHLB advances)
- ▲ bate al consenso el 88% de los últimos 8 trimestres (sorpresa media +11.5%)
Caso bajista
- ▼ valoración: DCF -16% bajo el precio
- ▼ Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
Anti-tesis (obligatoria)
valoración: DCF -16% bajo el precio
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sectorial | +0.15 | |
| Forecasting | +0.10 | |
| Fundamental | +0.00 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Noticias | +0.00 | |
| Factores | -0.02 | |
| Técnico | -0.04 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.06 |
| valoracion_triangulada | -0.20 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: —
Soportes abajo: $345 (1 toques) · $327 (1 toques) · $297 (8 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: en máximos de 52 semanas con RSI 67 aún sano: la ruptura con momentum se compra — la fortaleza atrae fortaleza. Stop sugerido: $349.31 (2×ATR14 (±3.5%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $368 | $351 – $384 | $325 – $407 |
| 3 meses | $376 | $343 – $406 | $291 – $454 |
| 6 meses | $385 | $339 – $437 | $268 – $521 |
| 12 meses | $400 | $331 – $482 | $240 – $631 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-13 | presentación de resultados (en 63 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ en zona de máximos de 52 semanas (el efecto 52-week high favorece la continuación)
- ▲ miembros del Congreso comprando (4 compras vs 2 ventas en 120d)
Titulares recientes
| 2026-08-11 | Which Banking ETF Is the Better Buy: iShares' European EUFN or Invesco's U.S.-Focused KBWB? | fool.com |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió -0.4% con 50% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Tono de la prensa: score +0.00 sobre 1 titulares.
En palabras de la administración
- ▸ «En cuanto a la perspectiva del año completo 2026, ahora esperamos NII ex-Mercados de alrededor de $96.5 mil millones, y NII total de aproximadamente $105.5 mil millones en función de un NII de mercados que sube a cerca de $9 mil millones.» — Jeremy Barnum (guía)
- ▸ «Antes de pasar a la perspectiva: Corporativo reportó utilidad neta de $4.2 mil millones sobre ingresos de $6 mil millones, lo que incluye las partidas significativas señaladas en la presentación.» — Jeremy Barnum (guía)
- • «Excluyendo las partidas significativas, los ingresos subieron 15% interanual, impulsados predominantemente por ingresos de mercados, mayores comisiones de gestión de activos en AWM y CCB, mayores ingresos de banca de inversión y mayores saldos de depósitos y préstamos, parcialmente compensados por el impacto de tasas más bajas.» — Jeremy Barnum (estrategia)
- • «Los activos de inversión de clientes subieron 21% interanual, impulsados por el desempeño del mercado junto con flujos fuertes.» — Jeremy Barnum (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Financial Services)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Normalización de la actividad de clientes | media | alto | volúmenes, saldos de clientes, ingresos netos por trimestre | dos trimestres de caída orgánica de ingresos netos |
| Compresión por tasas más bajas | alta | medio | ingreso neto de intereses sobre saldos | compresión mayor a la modelada en el escenario base |
| Riesgo crediticio y de contraparte | baja-media | alto | bad debts, pérdidas por contraparte, concentración | pérdidas crediticias fuera del rango histórico |
| ROE estructural cayendo hacia el coste de equity | media | alto | ROE trimestral anualizado vs ke del modelo | ROE < ke dos trimestres seguidos → la tesis de P/B se invalida |
| Capital regulatorio y liquidez | baja | alto | exceso de capital regulatorio, ratios de liquidez | exceso de capital cayendo hacia el mínimo |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- valoración exigente (cara: -16% vs valor central)
- el precio exige 15% de crecimiento y el reciente es 3%: riesgo de decepción de expectativas
- Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
- 13F: -1221 instituciones salieron el último trimestre
- Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $227.12)
- ▸ el ROE normalizado se sostiene claramente sobre el coste de equity (hoy 17.8% vs ke 9.1%)
- ▸ el book value por acción sigue creciendo (creación de valor)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
- ▸ compounder con foso: solo la tesis rota lo saca (umbral −0.35)
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ ROE estructural cayendo hacia el ke dos trimestres seguidos
- ▸ el book value por acción deja de crecer o hay pérdidas crediticias fuera de rango
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $349.31 (2×ATR14 (±3.5%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
Mesa de trading (horizonte 21 días): entrada $341.10 el 2026-07-19, señal de impulso, stop $325.56.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.