JNJ · Johnson & Johnson
Q2-26: reportes sólidos — el comité la ve en «Baja»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.32 (clúster «Baja», puesto 27 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); fundamental (+0.50×peso 1.09). En contra: technical (-0.17); fx (-0.15).
En valuación el veredicto es cara: potencial de -20% contra el valor central. El foso es AMPLIO y estable (activos intangibles (patentes/regulación)); la incertidumbre Baja exige comprar con +20% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $23.7B | $24.0B | $24.6B | $24.1B | $25.3B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +9.9% | +6.6% |
| Margen bruto | 67.9% | 69.6% | 67.6% | 71.5% | 73.1% |
| Margen operativo | 28.7% | 29.6% | 22.8% | 26.6% | 28.3% |
| Margen neto | 23.3% | 21.5% | 20.8% | 21.8% | 21.9% |
| EPS | $2.29 | $2.12 | $2.10 | $2.14 | $2.27 |
| EPS a/a | — | — | — | -52.9% | -0.9% |
| Flujo de caja libre | $2.5B | $8.4B | $5.5B | $1.5B | $3.4B |
| Deuda neta | $31.9B | $27.2B | $27.8B | $32.9B | $28.3B |
- ingresos +6.6% interanual en Q2-26 (25.3B$)
- EPS diluido -0.9% interanual
- margen operativo expandiéndose (28.3% vs 26.9% medio previo)
- deuda neta -11% interanual
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $128.58 | EPS × 14.9x (mediana de Drug Manufacturers - General) |
| PE de sus comparables núcleo | $212.08 | EPS × 24.6x (mediana de 8 pares reales: ABBV, AMGN, AZN, GILD…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $102.24 | OE/acción TTM 8.38 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $375.95 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $105.14 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $82.19 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $271.34 | EBITDA × 16.8x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $281.92 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $278.85 | consenso de analistas (rango 255–305, 12 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $203.53 | EPS × 23.6x |
| PE forward mediana núcleo | $253.50 | EPS forward × 21.7x |
Creación de valor: ROIC +13.9% vs WACC +8.0% → spread +5.9 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 29.57 | 23.61 | 0.25× |
| P/E adelantado | 21.9 | 21.7 | 0.01× |
| P/VL | 7.35 | 6.23 | 0.18× |
| EV/EBITDA | 20.21 | 16.75 | 0.21× |
| EV/Ventas | 6.59 | 6.26 | 0.05× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de JNJ crezca ~13% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de crecimiento exigente). El crecimiento reciente (6%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Con supuestos base, el DCF da un margen del 47% frente al precio.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 14.6% | 8.0% | +6.6 pp |
| 2017 | 1.1% | 8.0% | -7.0 pp |
| 2018 | 14.4% | 8.0% | +6.4 pp |
| 2019 | 14.9% | 8.0% | +6.9 pp |
| 2020 | 13.0% | 8.0% | +5.0 pp |
| 2021 | 13.8% | 8.0% | +5.8 pp |
| 2022 | 12.3% | 8.0% | +4.3 pp |
| 2023 | 16.6% | 8.0% | +8.6 pp |
| 2024 | 13.8% | 8.0% | +5.7 pp |
| 2025 | 13.7% | 8.0% | +5.7 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +5.8 pp). Incertidumbre Baja → margen de seguridad exigido +20% · P/FV 1.26 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 28% | +15.5% |
| Base | 40% | +1.0% |
| Bajista | 32% | -11.7% |
| Valor esperado | +1.0% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (26%); margen sólido (21%)
- ▲ quant: momentum 12m +58%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ forecasting: espera +1.0% a 21d (banda 90%: -11.7% … +15.5%; vol EWMA 28% anual); acierto direccional histórico 57% en 7 ventanas
Caso bajista
- ▼ technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 23: mercado en rango (osciladores mandan); ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 52, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ valoración: DCF -20% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 23: mercado en rango (osciladores mandan); ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 52, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Fundamental | +0.50 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Forecasting | +0.13 | |
| Factores | +0.06 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Sectorial | -0.04 | |
| Forense | -0.10 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Técnico | -0.17 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.07 |
| valoracion_triangulada | -0.24 |
| expectations_gap | -0.14 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $267 (1 toques)
Soportes abajo: $247 (1 toques) · $240 (1 toques) · $235 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 52, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos. Stop sugerido: $242.69 (2×ATR14 (±5.1%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $257 | $250 – $264 | $239 – $276 |
| 3 meses | $260 | $247 – $274 | $229 – $292 |
| 6 meses | $266 | $246 – $286 | $219 – $317 |
| 12 meses | $274 | $246 – $306 | $210 – $353 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-24 | ex-dividendo (en 25 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-13 | presentación de resultados (en 75 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ 13F: +92 instituciones entraron el último trimestre (4,723 en total)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +2.4% con 70% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- valoración exigente (cara: -20% vs valor central)
- el precio exige 13% de crecimiento y el reciente es 6%: riesgo de decepción de expectativas
- technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 23: mercado en rango (osciladores mandan); ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 52, MACD bajista): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.32) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.