JNJ · Johnson & Johnson
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Q2-26: reportes sólidos · ingresos +1.0% vs consenso, EPS +2.1% — el comité la ve en «Baja»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $259.80 | el precio de HOY descuenta FCF creciendo +13%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 32% | $82.19 | -68.4% | PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham) |
| Base | 40% | $191.74 | -26.2% | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 28% | $375.87 | +44.7% | FCF creciendo +20%/año 5 años + fade |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $143.81 con margen ≥25% · bajo $162.98 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ fundamental: ROE alto (26%); margen sólido (21%); PEG -3.72 vs -0.18 del sector (en contra); Margen neto 21.5% vs 6.5% del sector (a favor)
- ▸ quant: momentum 12m +51%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ valuación: cara con convicción — potencial -26% contra el valor central
- ▸ foso amplio y estable
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de JNJ crezca ~13% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de crecimiento exigente). El crecimiento reciente (6%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Con supuestos base, el DCF da un margen del 45% frente al precio.
Qué invalidaría la tesis
technical: ADX 53: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 55, MACD negativo): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Monetiza patentes, pipeline y volumen asistencial; el resultado lo mueven los lanzamientos y vencimientos de patentes, el precio neto tras rebates, la I+D que repone el pipeline y la regulación de precios.
Sus mayores líneas de ingreso: Innovative Medicine (64%), MedTech (36%). Geografía: UNITED STATES 57% y Europe 23%.
Qué vigilar cada trimestre: I+D / ventas · Margen bruto · Margen neto (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): Johnson & Johnson is a holding company, which engages in the research, development, manufacture, and sale of products in the healthcare field. It operates through the Innovative Medicine and MedTech segments. The Innovative Medicine segment focuses on immunology, infectious diseases, neuroscience, oncology, cardiovascular and metabolism, and pulmonary hypertension. The MedTech segment includes a portfolio of products used in interventional solutions, orthopaedics, surgery, and vision categories. The company was founded by Robert Wood Johnson I, James Wood Johnson, and Edward Mead Johnson Sr. in 1887 and is headquartered in New Brunswick, NJ.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.38 (clúster «Baja», puesto 35 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); fundamental (+0.50×peso 1.09). En contra: technical (-0.13).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -26% contra el valor central. El foso es AMPLIO y estable (activos intangibles (patentes/regulación)); la incertidumbre Media exige comprar con +30% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $25.3B | $25.1B | +1.0% | +6.6% | +5.2% |
| EBITDA | $7.2B | $8.3B | -13.8% | -17.9% | -13.2% |
| Margen EBITDA | 28.3% | 33.2% | -488pb | -847pb | -601pb |
| Utilidad neta | $5.5B | $7.0B | -20.5% | -0.1% | +5.7% |
| EPS | $2.90 | $2.84 | +2.1% | +4.7% | +7.4% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-13, el consenso espera ingresos de $25.3B (rango $25.1B–$25.7B), +6% AaA; EPS de $2.95 (rango $2.85–$3.04), +5% AaA; EBITDA de $8.4B. · 11 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $23.7B | $24.0B | $24.6B | $24.1B | $25.3B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +9.9% | +6.6% |
| Margen bruto | 67.9% | 69.6% | 67.6% | 71.5% | 73.1% |
| Margen operativo | 28.7% | 29.6% | 22.8% | 26.6% | 28.3% |
| Margen neto | 23.3% | 21.5% | 20.8% | 21.8% | 21.9% |
| EPS | $2.29 | $2.12 | $2.10 | $2.14 | $2.27 |
| EPS a/a | — | — | — | -52.9% | -0.9% |
| Flujo de caja libre | $2.5B | $8.4B | $5.5B | $1.5B | $3.4B |
| Deuda neta | $31.9B | $27.2B | $27.8B | $32.9B | $28.3B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ ingresos +6.6% interanual en Q2-26 (25.3B$)
- ▲ margen operativo expandiéndose (28.3% vs 26.9% medio previo)
- ▲ deuda neta -11% interanual
Negativos
- ▼ EPS diluido -0.9% interanual
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mejor que lo esperado (ingresos +1.0% vs consenso, EPS +2.1%). El segmento que más empuja (último ejercicio): MedTech (+6%). El listón del próximo reporte: EPS de $2.95 e ingresos de $25.3B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Innovative Medicine | 64% | $60.4B | +6.0% | |
| MedTech | 36% | $33.8B | +6.1% |
Por geografía: UNITED STATES 57% · Europe 23% · Asia-Pacific, Africa 15% · Western Hemisphere, ex 5%
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| I+D / ventas | 15.4% | 10.2% | +51% vs sector |
| Margen bruto | 73.1% | 73.9% | en línea con el sector |
| Margen neto | 21.5% | 6.5% | +232% vs sector (mejor) |
| ROIC | 13.9% | 10.3% | +35% vs sector (mejor) |
| EV/EBITDA | 20.5× | 22.6× | -9% vs sector (mejor) |
| PEG | -3.72 | -0.18 | +2011% vs sector (peor) |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JNJ Johnson & Johnson | 6.0% | 70.5% | 21.5% | 13.9% | 30.0× | 20.5× |
| ABBV AbbVie Inc. | 8.6% | 74.1% | 9.8% | 13.7% | 70.4× | 26.2× |
| AMGN Amgen Inc. | 9.9% | 72.7% | 22.9% | 14.2% | 25.5× | 16.2× |
| AZN AstraZeneca PLC | 8.6% | 79.3% | 17.0% | 12.7% | 23.8× | 13.5× |
| GILD Gilead Sciences, Inc. | 2.4% | 79.6% | -10.6% | -3.7% | -52.2× | 263.8× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $90.18 | EPS × 10.5x (mediana de Drug Manufacturers - General) |
| PE de sus comparables núcleo | $219.84 | EPS × 25.5x (mediana de 8 pares reales: ABBV, AMGN, AZN, GILD…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $102.24 | OE/acción TTM 8.38 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $375.87 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $105.14 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $82.19 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $276.54 | EBITDA × 17.1x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $279.88 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $282.08 | consenso de analistas (rango 255–305, 12 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $191.74 | EPS × 22.2x |
| PE forward mediana núcleo | $246.53 | EPS forward × 21.2x |
Creación de valor: ROIC +13.9% vs WACC +8.0% → spread +5.9 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 30.03 | 22.24 | 0.35× |
| P/E adelantado | 22.36 | 21.21 | 0.05× |
| P/VL | 7.46 | 5.83 | 0.28× |
| EV/EBITDA | 20.51 | 17.06 | 0.20× |
| EV/Ventas | 6.69 | 6.21 | 0.08× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de JNJ crezca ~13% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de crecimiento exigente). El crecimiento reciente (6%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Con supuestos base, el DCF da un margen del 45% frente al precio.
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $259.80 | +0.0% | FCF creciendo +13%/año por 5 años | exige una historia nueva: hoy crece +6% | — |
| Valor central del fondo | $191.74 | -26.2% | el DCF base: FCF creciendo +20%/año + fade | exige una historia nueva: hoy crece +6% | ≈95% |
| Objetivo alto del consenso | $305.00 | +17.4% | pagar 26× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈29% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 14.6% | 8.0% | +6.6 pp |
| 2017 | 1.1% | 8.0% | -7.0 pp |
| 2018 | 14.4% | 8.0% | +6.4 pp |
| 2019 | 14.9% | 8.0% | +6.9 pp |
| 2020 | 13.0% | 8.0% | +5.0 pp |
| 2021 | 13.8% | 8.0% | +5.8 pp |
| 2022 | 12.3% | 8.0% | +4.3 pp |
| 2023 | 16.6% | 8.0% | +8.6 pp |
| 2024 | 13.8% | 8.0% | +5.7 pp |
| 2025 | 13.7% | 8.0% | +5.7 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +5.8 pp). Incertidumbre Media → margen de seguridad exigido +30% · P/FV 1.35 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 28% | +12.7% |
| Base | 40% | +0.9% |
| Bajista | 32% | -9.6% |
| Valor esperado | +0.8% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: ROE alto (26%); margen sólido (21%); PEG -3.72 vs -0.18 del sector (en contra); Margen neto 21.5% vs 6.5% del sector (a favor)
- ▲ quant: momentum 12m +51%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ forecasting: espera +0.9% a 21d (banda 90%: -9.6% … +12.7%; vol EWMA 23% anual); acierto direccional histórico 71% en 7 ventanas
Caso bajista
- ▼ technical: ADX 53: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 55, MACD negativo): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
- ▼ valoración: DCF -26% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
technical: ADX 53: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 55, MACD negativo): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Fundamental | +0.50 | |
| Macro | +0.40 | |
| Forecasting | +0.15 | |
| Factores | +0.06 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Noticias | +0.00 | |
| Sectorial | -0.04 | |
| Forense | -0.10 | |
| Técnico | -0.13 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.06 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | -0.15 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $267 (2 toques)
Soportes abajo: $247 (1 toques) · $240 (1 toques) · $235 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 55, MACD negativo): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos. Stop sugerido: $247.71 (2×ATR14 (±4.7%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $261 | $254 – $269 | $243 – $280 |
| 3 meses | $265 | $252 – $278 | $231 – $298 |
| 6 meses | $271 | $250 – $292 | $219 – $323 |
| 12 meses | $279 | $249 – $310 | $211 – $365 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-24 | ex-dividendo (en 13 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-13 | presentación de resultados (en 63 días) | aún lejano |
Titulares recientes
| 2026-08-11 | The U.S. Labor Market Is Weakening. These 2 Dividend Stocks Look Built to Weather a Recession | fool.com |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió -0.2% con 50% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Tono de la prensa: score +0.00 sobre 1 titulares.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Healthcare)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Vencimiento de patentes | alta | alto | calendario de patentes clave, entrada de genéricos | vencimiento sin producto de reemplazo en fase III |
| Fracasos de pipeline | media | alto | resultados de fases clínicas, aprobaciones FDA | fracaso en un activo que soporte >10% del valor |
| Presión regulatoria de precios | media | medio | legislación de precios (IRA), rebates | recorte de precios que comprima el margen neto |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- valoración exigente (cara con conviccion: -26% vs valor central)
- el precio exige 13% de crecimiento y el reciente es 6%: riesgo de decepción de expectativas
- technical: ADX 53: mercado en tendencia; ENTRADA [neutral]: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 55, MACD negativo): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos
- 13F: -1077 instituciones salieron el último trimestre
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (1.5×)
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $143.81)
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 13.9%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
- ▸ compounder con foso: solo la tesis rota lo saca (umbral −0.35)
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $247.71 (2×ATR14 (±4.7%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.38) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.