HON · Honeywell International Inc.
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Q2-26: reportes con matices · ingresos +3.2% vs consenso, EPS +8.3% — el comité la ve en «Alza»
Memo de decisión
tesis mejora y el riesgo permite aumentar · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $230.12 | el precio de HOY descuenta FCF prácticamente plano (reverse DCF) | ||
| Bajista | 26% | $125.14 | -45.6% | caja actual a perpetuidad, SIN crecimiento |
| Base | 40% | $294.56 | +28.0% | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 34% | $737.93 | +220.7% | que sostenga el PE de sus comparables |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $220.92 con margen ≥25% · bajo $250.38 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: hasta el stop $227.29: -1.2% de la posición
Tamaño: 4.1% del NAV hoy · objetivo 7.5%
La tesis en 5 puntos
- ▸ fundamental: PE barato (8.9); ROE alto (42%); margen sólido (23%); Deuda neta / EBITDA 2.4× vs 1.3× del sector (en contra); Cobertura de intereses 3.5× vs 6.1×
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ sector: [Industriales (Capital Goods, Transporte, Servicios Comerciales)] la fase 'expansión media' favorece a Industrials; con descuento frente a comparables;
- ▸ valuación: compra con margen ≥25% — potencial +28% contra el valor central
- ▸ foso sin foso y estrechándose
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de HON crezca ~0% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de madurez: crecimiento bajo, caja estable). El crecimiento reciente (8%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con descuento frente al universo.
Qué invalidaría la tesis
technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; Williams %R -98: sobreventa; ENTRADA [retroceso]: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD bajista: la zona clásic — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Fabrica equipos e infraestructura: cartera de pedidos (backlog), utilización de planta, precio de insumos y eficiencia operativa; ciclo de capex de sus clientes como demanda derivada.
Sus mayores líneas de ingreso: Aerospace (47%), Safety And Productivity Solu (25%), Home And Building Technologi (20%), Energy and Sustainability So (8%). Geografía: United States 58% y Europe 22%.
Qué vigilar cada trimestre: Margen operativo · ROIC · Capex / ventas (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): Honeywell International Inc. functions as a global leader in diversified technology and manufacturing. Its Aerospace division furnishes a comprehensive array of products and services for the aviation and space industries. This includes crucial components like auxiliary power units, propulsion systems, integrated avionics, environmental control mechanisms, and electrical power solutions. The segment also supplies engine controls, flight safety systems, communication and navigation hardware, and advanced data and software applications. Additionally, it provides radar, surveillance systems, aircraft lighting, sophisticated instruments, satellite and space components, and aircraft wheels and brakes. Essential support services cover spare parts, repairs, overhauls, maintenance, thermal systems, and wireless connectivity management.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.49 (clúster «Alza», puesto 2 del universo). A favor: fundamental (+0.85×peso 1.09); sector (+0.60×peso 0.80). En contra: antithesis (-0.36); technical (-0.23).
En valuación el veredicto es compra con margen ≥25%: potencial de +28% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estrechándose (escala eficiente + costes de cambio); la incertidumbre Media exige comprar con +30% de descuento. La emisora está en la cartera del fondo (detalle al final).
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $5.2B | $5.0B | +3.2% | -49.9% | -43.3% |
| EBITDA | $7.9B | $1.2B | +562.9% | +203.0% | +393.6% |
| Margen EBITDA | 81.2% | 23.7% | +5,751pb | +5,604pb | +6,371pb |
| Utilidad neta | $5.7B | $582M | +875.5% | +261.9% | +592.1% |
| EPS | $1.95 | $1.80 | +8.3% | -60.4% | -24.4% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-22, el consenso espera ingresos de $5.0B (rango $4.9B–$5.2B), -52% AaA; EPS de $2.15 (rango $2.04–$2.20), -24% AaA; EBITDA de $1.2B. · 9 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $10.4B | $10.4B | $6.9B | $9.1B | $9.7B |
| Ingresos a/a | — | — | — | -6.9% | -6.1% |
| Margen bruto | 38.9% | 34.1% | 36.1% | 38.7% | 37.6% |
| Margen operativo | 20.4% | 16.9% | 10.4% | 9.7% | 17.9% |
| Margen neto | 15.2% | 17.5% | -1.7% | 9.0% | 58.5% |
| EPS | $4.90 | $5.72 | $-0.36 | $2.58 | $17.81 |
| EPS a/a | — | — | — | -41.9% | +263.5% |
| Flujo de caja libre | $955M | $2.9B | $1.1B | −$873M | $961M |
| Deuda neta | $27.0B | $23.7B | $20.1B | $24.3B | $19.5B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ EPS diluido +263.5% interanual
- ▲ margen operativo expandiéndose (17.9% vs 14.3% medio previo)
- ▲ deuda neta -28% interanual
Negativos
- ▼ ingresos -6.1% interanual en Q2-26 (9.7B$)
- ▼ el FCF solo respalda el 50% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mejor que lo esperado (ingresos +3.2% vs consenso, EPS +8.3%). El segmento que más empuja (último ejercicio): Aerospace (+13%). El más débil: Energy and Sustainability Solu (-51%). El listón del próximo reporte: EPS de $2.15 e ingresos de $5.0B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Aerospace | 47% | $17.5B | +13.3% | |
| Safety And Productivity Solutions | 25% | $9.4B | -6.5% | |
| Home And Building Technologies | 20% | $7.4B | -10.8% | |
| Energy and Sustainability Solutions | 8% | $3.1B | -51.2% |
Por geografía: United States 58% · Europe 22% · Other International 20%
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| Margen operativo | 17.9% | 20.9% | -14% vs sector (peor) |
| ROIC | 7.3% | 10.7% | -32% vs sector (peor) |
| Capex / ventas | 2.7% | 13.3% | -80% vs sector |
| Cobertura de intereses | 3.5× | 6.1× | -43% vs sector (peor) |
| Deuda neta / EBITDA | 2.4× | 1.3× | +90% vs sector (peor) |
| EV/EBITDA | 7.4× | 10.5× | -29% vs sector (mejor) |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| HON Honeywell International | 7.8% | 36.6% | 22.7% | 7.3% | 8.9× | 7.4× |
| ADP Automatic Data Processin | 6.7% | 48.2% | 20.1% | 23.9% | 24.7× | 17.2× |
| DE Deere & Company | -11.6% | 35.4% | 10.2% | 7.1% | 34.9× | 19.5× |
| ETN Eaton Corporation plc | 10.3% | 35.9% | 12.8% | 9.1% | 46.6× | 32.9× |
| GD General Dynamics Corpora | 10.1% | 15.4% | 8.2% | 10.9% | 23.6× | 17.2× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $375.05 | EPS × 14.5x (mediana de Conglomerates) |
| PE de sus comparables núcleo | $737.93 | EPS × 28.5x (mediana de 8 pares reales: ADP, DE, ETN, GD…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $125.14 | OE/acción TTM 11.00 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $229.57 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $294.56 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $215.25 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $373.63 | EBITDA × 17.1x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $374.41 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $255.50 | consenso de analistas (rango 175–298, 9 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $575.84 | EPS × 22.2x |
| PE forward mediana núcleo | $176.51 | EPS forward × 21.2x |
Creación de valor: ROIC +7.2% vs WACC +8.2% → spread -0.9 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 8.93 | 22.24 | -0.60× |
| P/E adelantado | 27.66 | 21.21 | 0.30× |
| P/VL | 2.89 | 5.83 | -0.50× |
| EV/EBITDA | 7.4 | 17.06 | -0.57× |
| EV/Ventas | 2.57 | 6.21 | -0.59× |
| PEG | 0.2 | 0.93 | -0.79× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de HON crezca ~0% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de madurez: crecimiento bajo, caja estable). El crecimiento reciente (8%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con descuento frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 0% frente al precio.
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $230.12 | +0.0% | FCF prácticamente plano por 5 años | plausible: el negocio YA crece a +8% | — |
| Valor central del fondo | $294.56 | +28.0% | el DCF base: FCF prácticamente plano + fade | probable: exige contracción o estancamiento — el listón está en el sue | ≈27% |
| Objetivo alto del consenso | $298.00 | +29.5% | pagar 36× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈25% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 11.0% | 8.2% | +2.8 pp |
| 2017 | 3.1% | 8.2% | -5.0 pp |
| 2018 | 13.5% | 8.2% | +5.4 pp |
| 2019 | 12.4% | 8.2% | +4.2 pp |
| 2020 | 8.9% | 8.2% | +0.8 pp |
| 2021 | 9.5% | 8.2% | +1.4 pp |
| 2022 | 10.7% | 8.2% | +2.5 pp |
| 2023 | 10.3% | 8.2% | +2.2 pp |
| 2024 | 8.9% | 8.2% | +0.8 pp |
| 2025 | 9.2% | 8.2% | +1.1 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +1.8 pp). Incertidumbre Media → margen de seguridad exigido +30% · P/FV 0.78 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 34% | +20.2% |
| Base | 40% | +0.2% |
| Bajista | 26% | -16.4% |
| Valor esperado | +2.7% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: PE barato (8.9); ROE alto (42%); margen sólido (23%); Deuda neta / EBITDA 2.4× vs 1.3× del sector (en contra); Cobertura de intereses 3.5× vs 6.1× del sector (en contra)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sector: [Industriales (Capital Goods, Transporte, Servicios Comerciales)] la fase 'expansión media' favorece a Industrials; con descuento frente a comparables; Piotroski 5/9 · ROIC 7%. Driver del sector: Fortaleza económica global: los clientes de Industrials operan en industrias cíclicas y solo compran equipo cuando las condiciones son buenas; el capex de equipo industrial sigue al PIB real (Fisher, pp. 66-73)
- ▲ valoración: DCF +28% sobre el precio
Caso bajista
- ▼ technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; Williams %R -98: sobreventa; ENTRADA [retroceso]: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD bajista: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia
- ▼ antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): antithesis: PRE-MORTEM; ingresos -6.1% interanual en Q2-26 (9.7B$); el FCF solo respalda el 50% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman); la empresa no explica márgenes
Anti-tesis (obligatoria)
technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; Williams %R -98: sobreventa; ENTRADA [retroceso]: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD bajista: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia
El comité por dentro
Voto por agente
| Fundamental | +0.85 | |
| Sectorial | +0.60 | |
| Macro | +0.40 | |
| Forecasting | +0.02 | |
| Cuantitativo | +0.00 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Factores | -0.02 | |
| Opciones | -0.05 | |
| Forense | -0.10 | |
| Estacional | -0.10 | |
| Técnico | -0.23 | |
| Antítesis | -0.36 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.04 |
| valoracion_triangulada | +0.30 |
| expectations_gap | +0.16 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $244 (3 toques)
Soportes abajo: $223 (2 toques) · $214 (3 toques) · $209 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD bajista: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia. Stop sugerido: $214.22 (2×ATR14 (±6.9%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $233 | $225 – $241 | $210 – $257 |
| 3 meses | $237 | $221 – $252 | $193 – $281 |
| 6 meses | $245 | $218 – $272 | $179 – $323 |
| 12 meses | $253 | $215 – $297 | $160 – $367 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-13 | ex-dividendo (en 2 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 72 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ 13F: +107 instituciones entraron el último trimestre (2,875 en total)
- ▲ expectations gap favorable (+8%): el negocio crece más de lo que el precio exige (Mauboussin)
- ▲ margen de valoración ≥25% (triangulado +28%)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió -1.2% con 35% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «Además, nuestra guía refleja tanto el cierre de la adquisición de Catalyst Technologies de Johnson Matthey al 17 de julio como los cierres previstos de las desinversiones de productividad y almacenes, que ahora esperamos para inicios de agosto.» — Mark Macaluso (guía)
- ▸ «Combinado con el desempeño superior sostenido de Building Automation, ahora esperamos crecer 4% a 6% orgánicamente en la segunda mitad del año, en línea con nuestras metas de largo plazo.» — Vimal Kapur (guía)
- • «En el Investor Day trazamos nuestra estrategia hacia adelante: crecer y monetizar nuestra base instalada mediante servicios basados en resultados, software e innovación de producto.» — Vimal Kapur (estrategia)
- • «También presentamos metas de largo plazo para Honeywell Technologies, que serán nuestra hoja de ruta para los próximos 3+ años.» — Vimal Kapur (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Industrials)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Ciclo de capex de clientes | media | alto | backlog, pedidos nuevos (book-to-bill) | book-to-bill <1 por dos trimestres |
| Costos de insumos y cadena de suministro | media | medio | margen operativo, plazos de entrega | margen comprimido sin poder trasladar precio |
| Apalancamiento en la parte baja del ciclo | baja-media | alto | deuda neta/EBITDA, cobertura de intereses | cobertura de intereses <4× con backlog cayendo |
| Riesgo de resultados inminente | evento | alto | reporte en 2 días; vol implícita alrededor del evento | gap contra la tesis al publicarse — ver consenso arriba |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- technical: cruce MACD bajista reciente; ADX 56: mercado en tendencia; Williams %R -98: sobreventa; ENTRADA [retroceso]: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD bajista: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia
- antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): antithesis: PRE-MORTEM; ingresos -6.1% interanual en Q2-26 (9.7B$); el FCF solo respalda el 50% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman); la empresa no explica márgenes
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (2.1×)
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $220.92)
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 7.3%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop de la posición: $227.29 — fijado al ejecutar (entrada − 8%); lo vigila Riesgo, no la tesis
Stop técnico sugerido hoy: $214.22 (2×ATR14 (±6.9%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
En cartera: 18 títulos desde 2026-07-29 a $247.05 · stop: $227.29 · P&L latente −$304.74 (-6.9%) · estado: Add — tesis mejora y el riesgo permite aumentar.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 113-118)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 136-140)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.