HON · Honeywell International Inc.
Q2-26: reportes con matices — el comité la ve en «Alza»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.46 (clúster «Alza», puesto 2 del universo). A favor: fundamental (+0.85×peso 1.09); sector (+0.50×peso 0.80). En contra: antithesis (-0.44); fx (-0.15).
En valuación el veredicto es barata, sin margen: potencial de +21% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estrechándose (escala eficiente + costes de cambio); la incertidumbre Media exige comprar con +30% de descuento. La emisora está en la cartera del fondo (detalle al final).
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $10.4B | $10.4B | $6.9B | $9.1B | $9.7B |
| Ingresos a/a | — | — | — | -6.9% | -6.1% |
| Margen bruto | 38.9% | 34.1% | 36.1% | 38.7% | 37.6% |
| Margen operativo | 20.4% | 16.9% | 10.4% | 9.7% | 17.9% |
| Margen neto | 15.2% | 17.5% | -1.7% | 9.0% | 58.5% |
| EPS | $4.90 | $5.72 | $0.92 | $2.58 | $17.81 |
| EPS a/a | — | — | — | -41.9% | +263.5% |
| Flujo de caja libre | $955M | $2.9B | $1.1B | −$873M | $961M |
| Deuda neta | $27.0B | $23.7B | $20.1B | $24.3B | $19.5B |
- ingresos -6.1% interanual en Q2-26 (9.7B$)
- EPS diluido +263.5% interanual
- margen operativo expandiéndose (17.9% vs 14.3% medio previo)
- el FCF solo respalda el 50% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
- deuda neta -28% interanual
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $394.69 | EPS × 15.2x (mediana de Conglomerates) |
| PE de sus comparables núcleo | $714.62 | EPS × 27.6x (mediana de 8 pares reales: ADP, DE, ETN, GD…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $124.29 | OE/acción TTM 11.00 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $227.54 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $292.57 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $215.25 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $365.77 | EBITDA × 16.8x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $370.63 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $264.50 | consenso de analistas (rango 239–298, 9 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $611.27 | EPS × 23.6x |
| PE forward mediana núcleo | $180.37 | EPS forward × 21.7x |
Creación de valor: ROIC +7.2% vs WACC +8.2% → spread -1.0 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 8.94 | 23.61 | -0.62× |
| P/E adelantado | 29.1 | 21.7 | 0.34× |
| P/VL | 3.04 | 6.23 | -0.51× |
| EV/EBITDA | 7.7 | 16.75 | -0.54× |
| EV/Ventas | 2.67 | 6.26 | -0.57× |
| PEG | 0.17 | 0.79 | -0.79× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de HON crezca ~1% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de madurez: crecimiento bajo, caja estable). El crecimiento reciente (8%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con descuento frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 6% frente al precio.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 11.0% | 8.2% | +2.8 pp |
| 2017 | 3.1% | 8.2% | -5.1 pp |
| 2018 | 13.5% | 8.2% | +5.3 pp |
| 2019 | 12.4% | 8.2% | +4.2 pp |
| 2020 | 8.9% | 8.2% | +0.7 pp |
| 2021 | 9.5% | 8.2% | +1.3 pp |
| 2022 | 10.7% | 8.2% | +2.4 pp |
| 2023 | 10.3% | 8.2% | +2.1 pp |
| 2024 | 8.9% | 8.2% | +0.7 pp |
| 2025 | 9.2% | 8.2% | +1.0 pp |
9 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +1.7 pp). Incertidumbre Media → margen de seguridad exigido +30% · P/FV 0.83 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 34% | +18.1% |
| Base | 40% | +0.2% |
| Bajista | 26% | -14.9% |
| Valor esperado | +2.4% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: PE barato (8.9); ROE alto (42%); margen sólido (23%)
- ▲ quant: tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ technical: ADX 34: mercado en tendencia; ENTRADA [impulso]: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 58 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes; antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): fx: régimen dólar fuer; ingresos -6.1% interanual en Q2-26 (9.7B$); el FCF solo respalda el 50% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Fundamental | +0.85 | |
| Sectorial | +0.50 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Cuantitativo | +0.15 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Técnico | +0.13 | |
| Forecasting | +0.03 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Factores | -0.01 | |
| Forense | -0.10 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Antítesis | -0.44 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.07 |
| valoracion_triangulada | +0.25 |
| expectations_gap | +0.14 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $244 (2 toques)
Soportes abajo: $223 (2 toques) · $214 (4 toques) · $209 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 58 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $228.23 (2×ATR14 (±5.7%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $244 | $236 – $253 | $219 – $266 |
| 3 meses | $250 | $231 – $266 | $202 – $295 |
| 6 meses | $256 | $229 – $286 | $185 – $333 |
| 12 meses | $266 | $227 – $308 | $171 – $387 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-13 | ex-dividendo (en 14 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 84 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ 13F: +105 instituciones entraron el último trimestre (2,871 en total)
- ▲ expectations gap favorable (+7%): el negocio crece más de lo que el precio exige (Mauboussin)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +2.4% con 70% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (2.0×)
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
En cartera: 18 títulos desde 2026-07-29 a $247.05 · stop: $227.29 · P&L latente −$92.52 (-2.1%) · estado: Add — tesis mejora y el riesgo permite aumentar.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 113-118)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 136-140)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.