GS · The Goldman Sachs Group, Inc.
Q2-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Baja»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.34 (clúster «Baja», puesto 28 del universo). A favor: quant (+0.40×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: fx (-0.15).
En valuación el veredicto es cara: potencial de -16% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estable (costes de cambio + escala); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $31.3B | $32.2B | $30.1B | $17.2B | $38.4B |
| Ingresos a/a | — | — | — | -45.4% | +22.9% |
| Margen bruto | 45.4% | 46.2% | 51.7% | 98.2% | 52.7% |
| Margen operativo | 15.9% | 16.8% | 19.4% | 37.7% | 30.0% |
| Margen neto | 11.9% | 12.7% | 15.3% | 32.7% | 17.2% |
| EPS | $10.95 | $12.25 | $14.00 | $17.55 | $20.98 |
| EPS a/a | — | — | — | +24.3% | +91.6% |
| Flujo de caja libre | $5.2B | $2.1B | −$16.8B | −$32.4B | — |
| Deuda neta | $436.5B | $149.0B | −$15.0B | −$12.5B | $609.0B |
- ingresos +22.9% interanual en Q2-26 (38.4B$)
- EPS diluido +91.6% interanual
- margen operativo expandiéndose (30.0% vs 22.4% medio previo)
- el FCF solo respalda el -225% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
- deuda neta +40% interanual
- recompras: acciones en circulación -4.2% interanual
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $1,746.46 | EPS × 25.0x (mediana de Financial - Capital Markets) |
| PE de sus comparables núcleo | $1,320.86 | EPS × 18.9x (mediana de 5 pares reales: AXP, HSBC, MS, RY…) |
| Exceso de retornos núcleo | $580.33 | BV + PV de (ROE−ke)×BV, fade del ROE a ke en 10 años (Damodaran, financieras) |
| P/B justificado núcleo | $865.80 | (ROE−g)/(ke−g) = 2.11x sobre book value |
| Descuento de dividendos núcleo | $315.37 | Gordon con g sostenible 5.0% = ROE×(1−payout) |
| Precio objetivo consenso | $1,197.33 | consenso de analistas (rango 995–1325, 13 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo | $1,649.91 | EPS × 23.6x — solo referencia: universo no sectorial |
| PE forward mediana | $1,059.81 | EPS forward × 21.7x — solo referencia: universo no sectorial |
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 15.61 | 23.61 | -0.34× |
| P/E adelantado | 20.98 | 21.7 | -0.03× |
| P/VL | 2.5 | 6.23 | -0.60× |
| EV/EBITDA | 29.03 | 16.75 | 0.73× |
| EV/Ventas | 7.73 | 6.26 | 0.23× |
| PEG | 0.37 | 0.79 | -0.54× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
Entidad financiera: el FCF no es la métrica (la deuda es materia prima del negocio); GS se valora por lo que gana sobre su book value. ROE 17% frente a un coste de equity de 10.7%: genera exceso de retorno — cada euro retenido crea valor. Cotiza a 2.5x book frente a 2.1x justificado por su ROE: el mercado paga una mejora de rentabilidad que aún no está en los números. La triangulación de métodos da un exceso del 16% frente al precio. [DCF excluido: FCF de valle — en cíclicas el DCF sobre el punto bajo del ciclo subvalúa estructuralmente (normalizar FCF de ciclo completo, pendiente)]
Foso económico
| año | ROE− | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 8.5% | 10.7% | -2.2 pp |
| 2017 | 5.2% | 10.7% | -5.5 pp |
| 2018 | 11.6% | 10.7% | +0.9 pp |
| 2019 | 9.4% | 10.7% | -1.3 pp |
| 2020 | 9.9% | 10.7% | -0.8 pp |
| 2021 | 19.7% | 10.7% | +9.0 pp |
| 2022 | 9.6% | 10.7% | -1.0 pp |
| 2023 | 7.3% | 10.7% | -3.4 pp |
| 2024 | 11.7% | 10.7% | +1.0 pp |
| 2025 | 13.7% | 10.7% | +3.1 pp |
4 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -0.9 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 1.18 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 15% | +25.6% |
| Base | 40% | +0.8% |
| Bajista | 45% | -19.1% |
| Valor esperado | -4.5% |
Caso alcista
- ▲ quant: momentum 12m +44%
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
- ▲ sector: [financieras (bancos — cobertura: JPM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; con descuento frente a comparables; Piotroski 5/9. Driver del sector: Spread / margen de interés neto (NIM): diferencia entre rendimiento de activos generadores y costo de fondeo; hipersensible a la forma de la curva de tipos y al mix de fondeo (depósitos minoristas vs fondeo mayorista tipo FHLB advances)
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ valoración: DCF -16% bajo el precio
- ▼ Altman Z 0.0: zona de estrés financiero
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.40 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Sectorial | +0.24 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Forecasting | +0.06 | |
| Fundamental | +0.00 | |
| Opciones | -0.05 | |
| Técnico | -0.07 | |
| Factores | -0.07 | |
| Forense | -0.10 | |
| FX Trader | -0.15 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.05 |
| valoracion_triangulada | -0.19 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $1,049 (1 toques) · $1,106 (1 toques) · $1,152 (1 toques)
Soportes abajo: $918 (3 toques) · $878 (2 toques) · $803 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: retroceso a la zona de la media de 50 con la tendencia de 200 intacta y MACD negativo: la zona clásica de compra del seguidor de tendencia. Stop sugerido: $935.51 (2×ATR14 (±8.7%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $1,037 | $984 – $1,085 | $900 – $1,181 |
| 3 meses | $1,060 | $953 – $1,160 | $808 – $1,342 |
| 6 meses | $1,083 | $941 – $1,267 | $715 – $1,552 |
| 12 meses | $1,142 | $905 – $1,401 | $648 – $1,889 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-31 | ex-dividendo (en 32 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-13 | presentación de resultados (en 75 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ miembros del Congreso comprando (3 compras vs 2 ventas en 120d)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +4.8% con 85% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- valoración exigente (cara: -16% vs valor central)
- el precio exige 45% de crecimiento y el reciente es -1%: riesgo de decepción de expectativas
- Altman Z 0.0: zona de estrés financiero
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- Altman Z 0.0: zona de estrés financiero
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (1.7×)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
Mesa de trading (horizonte 21 días): entrada $1,065.22 el 2026-07-19, señal de impulso, stop $992.88.
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.