FCX · Freeport-McMoRan Inc.
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Q2-26: reportes con señales de alerta · ingresos +6.2% vs consenso, EPS +13.3% — el comité la ve en «Baja»
Memo de decisión
convicción insuficiente · horizonte: 12 meses de tesis con revisión diaria del comité
Precios que mandan
| escenario | prob. | valor/acción | vs precio | qué exige (Damodaran) |
|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $68.87 | el precio de HOY descuenta FCF creciendo +31%/año (reverse DCF) | ||
| Bajista | 43% | $18.39 | -73.3% | beneficio actual a perpetuidad, SIN crecimiento |
| Base | 40% | $41.85 | -39.2% | mediana de los métodos núcleo |
| Alcista | 17% | $99.19 | +44.0% | EBITDA al múltiplo mediano del universo |
trabajar hacia atrás desde cada precio objetivo (Damodaran, The Dark Side of Valuation): un objetivo sin los supuestos que lo producen es un deseo, no un análisis — siempre existe un escenario que justifica cualquier precio; la pregunta es su probabilidad.
Rango de entrada: ≤ $31.39 con margen ≥25% · bajo $35.57 sale de la zona muerta
Pérdida acotada: stop inicial −8% × posición 10% = pérdida máx. 0.8% del NAV
Tamaño: objetivo 7.5% del NAV al iniciar
La tesis en 5 puntos
- ▸ quant: momentum 12m +48%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▸ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▸ commodities: cobre $6.65: sobre su MA200, momentum 3m +5.0%, 12m +32.5%; MC 12m: P(subir) 60%, mediana $7. Régimen de vol: percentil 84% de su propia historia —
- ▸ valuación: cara con convicción — potencial -39% contra el valor central
- ▸ foso sin foso y estable
Qué descuenta el mercado
El precio implica que el FCF de FCX crezca ~31% anual durante 5 años (el precio incorpora hiper-crecimiento: casi todo tiene que salir bien). El crecimiento reciente (1%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 69% frente al precio
Qué invalidaría la tesis
sector: [Materiales (Materials): metales y minería diversificada, oro, aluminio, acero, químicos/fertilizantes, cemento y agregados, papel y forestales] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 54% sob — condiciones completas en el plan de acción, al final.
La emisora en pocas palabras
El motor económico del sector: Extrae o procesa commodities: precio-aceptante, el resultado es precio × volumen − costo unitario; gana el productor de bajo costo con balance limpio que sobrevive la parte baja del ciclo.
Sus mayores líneas de ingreso: Copper Cathode (31%), Copper In Concentrates (24%), Refined Copper Products (17%), Gold (15%). Geografía: UNITED STATES 36% y SWITZERLAND 21%.
Qué vigilar cada trimestre: EV/EBITDA · Capex / ventas · FCF yield (detalle en Key drivers, abajo)
Perfil (FMP, en inglés): Freeport-McMoRan Inc. is a prominent mining enterprise conducting extensive operations across North America, South America, and Indonesia. The company primarily focuses on the exploration and extraction of key mineral resources such as copper, gold, molybdenum, and silver, alongside other valuable metals. Additionally, it maintains a significant presence in the oil and gas sector. Its diverse portfolio of assets features the notable Grasberg minerals district in Indonesia; numerous sites in the United States including Morenci, Bagdad, Safford, Sierrita, and Miami in Arizona; Tyrone and Chino in New Mexico; and Henderson and Climax in Colorado. In South America, its holdings include Cerro Verde in Peru and El Abra in Chile.
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.48 (clúster «Baja», puesto 43 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: sector (-0.28); seasonal (-0.15).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -39% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estable (ventaja de costos); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Cifras reportadas vs consenso
| rubro | reportado | estimado | sorpresa | AaA | TaT |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $7.0B | $6.6B | +6.2% | -7.3% | +12.8% |
| EBITDA | $2.5B | $2.6B | -2.6% | -18.9% | -4.3% |
| Margen EBITDA | 36.2% | 39.0% | -270pb | -518pb | -645pb |
| Utilidad neta | $984M | $888M | +10.8% | +27.5% | +11.7% |
| EPS | $0.68 | $0.60 | +13.3% | +25.9% | +19.3% |
estimados: consenso de analistas (FMP); ingresos y EPS del endpoint de resultados, EBITDA y utilidad neta de los estimados trimestrales por cierre fiscal. El historial de sorpresas de la emisora vive en el dossier de research.
El próximo trimestre, según el consenso
Para el trimestre que se reporta el 2026-10-22, el consenso espera ingresos de $7.3B (rango $7.1B–$7.5B), +5% AaA; EPS de $0.72 (rango $0.61–$0.84), +44% AaA; EBITDA de $2.9B. · 10 analistas
no es guía de la compañía: es el listón del consenso de analistas (FMP) contra el que se medirá el reporte.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $7.6B | $7.0B | $5.6B | $6.2B | $7.0B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +12.2% | -7.3% |
| Margen bruto | 34.1% | 29.9% | 18.1% | 26.5% | 31.1% |
| Margen operativo | 32.1% | 28.1% | 14.4% | 34.3% | 28.5% |
| Margen neto | 10.2% | 9.7% | 7.2% | 14.1% | 14.0% |
| EPS | $0.53 | $0.47 | $0.28 | $0.61 | $0.68 |
| EPS a/a | — | — | — | +154.2% | +28.3% |
| Flujo de caja libre | $3.4B | $608M | $1.7B | $522M | $3.0B |
| Deuda neta | $4.5B | $4.8B | $7.4B | $6.4B | $6.3B |
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Hallazgos del trimestre
Positivos
- ▲ EPS diluido +28.3% interanual
- ▲ margen operativo expandiéndose (28.5% vs 27.2% medio previo)
- ▲ FCF 201% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
Negativos
- ▼ ingresos -7.3% interanual en Q2-26 (7.0B$)
- ▼ deuda neta +39% interanual
- ▼ inventario +13% vs ventas -7%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
Conclusión para la decisión
El trimestre fue mejor que lo esperado (ingresos +6.2% vs consenso, EPS +13.3%). El segmento que más empuja (último ejercicio): Refined Copper Products (+15%). El más débil: Gold (-12%). El listón del próximo reporte: EPS de $0.72 e ingresos de $7.3B; la tesis se revisará contra ese número.
hallazgos del agente contable del fondo con reglas por tipo de entidad; la conclusión se ensambla solo con datos medidos (sorpresa, segmentos, ROE) — sin narrativa inventada.
Ingresos por segmento
| segmento | % del total | ingresos | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| Copper Cathode | 31% | $8.1B | -2.0% | |
| Copper In Concentrates | 24% | $6.3B | -6.2% | |
| Refined Copper Products | 17% | $4.4B | +14.7% | |
| Gold | 15% | $3.9B | -12.3% | |
| Molybdenum | 8% | $2.0B | +9.2% | |
| Other Products Or Services | 3% | $749M | +18.7% | |
| Purchased Copper | 2% | $449M | -35.2% |
Por geografía: UNITED STATES 36% · SWITZERLAND 21% · JAPAN 11% · INDONESIA 9%
el YoY por segmento delata dónde crece o muere el negocio — la mezcla explica el margen mejor que el agregado.
Key drivers del negocio
| driver | emisora | mediana sector | lectura |
|---|---|---|---|
| EV/EBITDA | 11.7× | 11.7× | en línea con el sector |
| Capex / ventas | 0.0% | 3.9% | -100% vs sector |
| FCF yield | 6.0% | 2.2% | +173% vs sector (mejor) |
| Deuda neta / EBITDA | 0.7× | 0.7× | en línea con el sector |
| ROIC | 8.8% | 8.8% | en línea con el sector |
cada sector se juzga por SUS ratios (un banco por ROE vs P/VL, una petrolera por FCF yield y deuda, una SaaS por la regla del 40) — pasa el cursor por cada driver para ver por qué importa. Calculados por el agente Fundamental.
La competencia, en lo operativo
| compañía | crec. ingresos | margen bruto | margen neto | ROIC | P/E | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FCX Freeport-McMoRan Inc. | 1.1% | 26.8% | 11.4% | 8.8% | 33.9× | 11.7× |
| AEM Agnico Eagle Mines Limit | 43.7% | 62.5% | 40.4% | 15.7% | 15.6× | 8.6× |
| APD Air Products and Chemica | -0.5% | 32.1% | -0.4% | 0.1% | -1,487.1× | 66.3× |
| B Barrick Mining Corporati | 31.2% | 55.1% | 32.1% | 16.1% | 11.0× | 5.5× |
| BHP BHP Group Limited | -7.9% | 82.7% | 19.0% | 13.3% | 22.1× | 9.1× |
la historia de la emisora tiene que ser plausible CONTRA estos números: si tu tesis exige márgenes o crecimiento que ningún par logra, necesitas una razón estructural (foso) que lo explique — y si un par crece más barato, la pregunta es por qué no comprarlo a él.
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de sus comparables núcleo | $45.10 | EPS × 22.1x (mediana de 8 pares reales: AEM, APD, B, BHP…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $38.60 | OE/acción TTM 4.28 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $21.19 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $18.39 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $32.02 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $99.19 | EBITDA × 17.1x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $14.90 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $72.41 | consenso de analistas (rango 58.5–82, 11 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $45.39 | EPS × 22.2x |
| PE forward mediana núcleo | $61.84 | EPS forward × 21.2x |
Creación de valor: ROIC +8.8% vs WACC +10.6% → spread -1.8 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 33.93 | 22.24 | 0.53× |
| P/E adelantado | 23.63 | 21.21 | 0.11× |
| P/VL | 4.94 | 5.83 | -0.15× |
| EV/EBITDA | 11.7 | 17.06 | -0.31× |
| EV/Ventas | 4.07 | 6.21 | -0.34× |
| PEG | 0.63 | 0.93 | -0.32× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de FCX crezca ~31% anual durante 5 años (el precio incorpora hiper-crecimiento: casi todo tiene que salir bien). El crecimiento reciente (1%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 69% frente al precio.
Qué debe creer usted (Damodaran)
| nivel | precio | vs hoy | la historia que exige | lectura | P(≥nivel) 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| Precio actual | $68.87 | +0.0% | FCF creciendo +31%/año por 5 años | exige una historia nueva: hoy crece +1% | — |
| Valor central del fondo | $41.85 | -39.2% | el DCF base: FCF creciendo +8%/año + fade | exige una historia nueva: hoy crece +1% | ≈83% |
| Objetivo alto del consenso | $82.00 | +19.1% | pagar 28× el EPS forward y cumplirlo | la cola optimista del consenso | ≈43% |
Damodaran, Narrative and Numbers: si no puedes contar la historia que tus números implican, no tienes valuación — tienes una hoja de cálculo. La matriz de sensibilidad g × ke (arriba) muestra qué combinación produce cada valor; la probabilidad sale del Monte Carlo del fondo y es una aproximación, no un oráculo.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 2.2% | 10.6% | -8.5 pp |
| 2017 | 7.0% | 10.6% | -3.6 pp |
| 2018 | 9.9% | 10.6% | -0.8 pp |
| 2019 | -1.1% | 10.6% | -11.7 pp |
| 2020 | 2.3% | 10.6% | -8.3 pp |
| 2021 | 12.9% | 10.6% | +2.2 pp |
| 2022 | 10.9% | 10.6% | +0.3 pp |
| 2023 | 8.0% | 10.6% | -2.7 pp |
| 2024 | 8.8% | 10.6% | -1.8 pp |
| 2025 | 7.8% | 10.6% | -2.9 pp |
2 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -2.8 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 1.65 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 17% | +27.0% |
| Base | 40% | +1.1% |
| Bajista | 43% | -19.6% |
| Valor esperado | -3.4% |
Caso alcista
- ▲ quant: momentum 12m +48%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +9.9% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ commodities: cobre $6.65: sobre su MA200, momentum 3m +5.0%, 12m +32.5%; MC 12m: P(subir) 60%, mediana $7. Régimen de vol: percentil 84% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas
- ▲ bate al consenso el 88% de los últimos 8 trimestres (sorpresa media +16.6%)
Caso bajista
- ▼ sector: [Materiales (Materials): metales y minería diversificada, oro, aluminio, acero, químicos/fertilizantes, cemento y agregados, papel y forestales] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 54% sobre comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 9%. Driver del sector: Precios de los commodities: el driver más significativo de los earnings del sector; el trabajo del analista es formar una visión de precios a ~18 meses y compararla con lo que ya descuenta el mercado (curva de futuros) (Fisher Materials, pp. 68-76, 99-106)
- ▼ seasonal: agosto: en 20 años, retorno medio -2.6% con 40% de meses positivos; año intermedias del ciclo presidencial. Tilt de contexto (±0.15 máx), no tesis
- ▼ valoración: DCF -39% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
sector: [Materiales (Materials): metales y minería diversificada, oro, aluminio, acero, químicos/fertilizantes, cemento y agregados, papel y forestales] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 54% sobre comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 9%. Driver del sector: Precios de los commodities: el driver más significativo de los earnings del sector; el trabajo del analista es formar una visión de precios a ~18 meses y compararla con lo que ya descuenta el mercado (curva de futuros) (Fisher Materials, pp. 68-76, 99-106)
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Commodities | +0.20 | |
| Forecasting | +0.08 | |
| Fundamental | +0.00 | |
| FX Trader | +0.00 | |
| Sentimiento | +0.00 | |
| Técnico | -0.03 | |
| Forense | -0.10 | |
| Factores | -0.10 | |
| Estacional | -0.15 | |
| Sectorial | -0.28 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.02 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: —
Soportes abajo: $63 (1 toques) · $59 (5 toques) · $57 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 60 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $63.19 (2×ATR14 (±8.2%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $70 | $64 – $76 | $55 – $86 |
| 3 meses | $70 | $60 – $82 | $45 – $104 |
| 6 meses | $73 | $56 – $93 | $36 – $129 |
| 12 meses | $74 | $50 – $103 | $28 – $172 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 72 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ 13F: +129 instituciones entraron el último trimestre (1,970 en total)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió -2.6% con 40% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
En palabras de la administración
- ▸ «Consistente con nuestra actualización del 8 de abril, seguimos apuntando a tasas globales en el distrito de aproximadamente 65% de la capacidad total hacia mediados del 27, y a acercarnos a capacidad plena al cierre del 27.» — Kathleen Lynne Quirk (guía)
- ▸ «Y conforme avancemos por 2026, esperamos un gran incremento del volumen de ventas en la segunda mitad, impulsado por mayores volúmenes en Grasberg y nuestras operaciones en EE.UU.» — Maree E. Robertson (guía)
- • «Seguimos alentados por la posibilidad de lograr mayor escala en el corto plazo y desbloquear nuestra ruta de largo plazo hacia 800 millones de libras anuales con esta iniciativa.» — Kathleen Lynne Quirk (estrategia)
- • «Nuestra baja intensidad de capital asociada a la iniciativa de lixiviación la convierte en uno de los proyectos con retorno de inversión más atractivos de nuestra industria.» — Kathleen Lynne Quirk (estrategia)
contraste obligado: si la guía del grupo y lo que el precio descuenta (memo, arriba) no caben en la misma historia, uno de los dos está equivocado — y esa distancia es la tesis.
Principales factores de riesgo
Riesgos del negocio (Basic Materials)
| riesgo | prob. | impacto | indicador adelantado | condición de reducción / invalidación |
|---|---|---|---|---|
| Precio del commodity | alta | alto | curva de futuros, inventarios globales, China | precio bajo el costo marginal del productor |
| Disciplina de capital en el pico | media | alto | anuncios de expansión/M&A en máximos de ciclo | capex de crecimiento financiado con deuda en pico |
| Riesgo país y permisos | media | medio | jurisdicciones de las minas/plantas, regalías | cambio fiscal o de permisos en un activo clave |
plantilla del sector completada con la agenda del ticker: cada riesgo tiene el dato que lo anticipa y la condición que obliga a actuar — un riesgo sin gatillo es solo una frase.
Señales de los modelos este ciclo
- valoración exigente (cara con conviccion: -39% vs valor central)
- el precio exige 31% de crecimiento y el reciente es 1%: riesgo de decepción de expectativas
- sector: [Materiales (Materials): metales y minería diversificada, oro, aluminio, acero, químicos/fertilizantes, cemento y agregados, papel y forestales] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 54% sobre comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 9%. Driver del sector: Precios de los commodities: el driver más significativo de los earnings del sector; el trabajo del analista es formar una visión de precios a ~18 meses y compararla con lo que ya descuenta el mercado (curva de futuros) (Fisher Materials, pp. 68-76, 99-106)
- seasonal: agosto: en 20 años, retorno medio -2.6% con 40% de meses positivos; año intermedias del ciclo presidencial. Tilt de contexto (±0.15 máx), no tesis
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (1.9×)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
- incertidumbre de valuación: sector cíclico de commodity
detectadas por valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso — no una lista exhaustiva.
Plan de acción
Aumentar si…
- ▸ convicción del comité ≥ +0.35 (ajustada por régimen) con peso bajo el objetivo del 7.5% del NAV
- ▸ precio con margen de seguridad frente al valor central (≤ $31.39)
- ▸ el ROIC sigue cubriendo el capital (hoy 8.8%)
Mantener si…
- ▸ la convicción se modera pero no cae bajo −0.10 (histéresis: vivir es más barato que entrar)
- ▸ la valuación deja de estar barata pero la tesis y la calidad siguen intactas
Reducir o vender si…
- ▸ convicción entre −0.10 y −0.20: deterioro parcial → recorte del 50%
- ▸ convicción ≤ −0.20: invalidación de tesis → salida completa (compounders: ≤ −0.35)
- ▸ cosecha: precio ≥ 105% del valor justo sin colchón de expectativas (no-compounders)
- ▸ el ROIC cae bajo el costo de capital: crecer destruiría valor
umbrales reales del PM del fondo (histéresis del comité) + condiciones fundamentales del sector con los datos de hoy — no una lista genérica.
Los tres stops (y por qué difieren)
Stop técnico sugerido hoy: $63.19 (2×ATR14 (±8.2%)) — se recalcula a diario con la volatilidad; informa a la mesa de trading, no obliga al libro del fondo
Invalidación fundamental: sin precio — las condiciones de la columna «reducir o vender»; manda sobre los dos stops
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.48) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.