FCX · Freeport-McMoRan Inc.
Q2-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Baja»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.46 (clúster «Baja», puesto 40 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: sector (-0.28); fx (-0.15).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -36% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estable (ventaja de costos); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $7.6B | $7.0B | $5.6B | $6.2B | $7.0B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +12.2% | -7.3% |
| Margen bruto | 34.1% | 29.9% | 18.1% | 26.5% | 31.1% |
| Margen operativo | 32.1% | 28.1% | 14.4% | 34.3% | 28.5% |
| Margen neto | 10.2% | 9.7% | 7.2% | 14.1% | 14.0% |
| EPS | $0.53 | $0.47 | $0.28 | $0.61 | $0.68 |
| EPS a/a | — | — | — | +154.2% | +28.3% |
| Flujo de caja libre | $3.4B | $608M | $1.7B | $522M | $3.0B |
| Deuda neta | $4.5B | $4.8B | $7.4B | $6.4B | $6.3B |
- ingresos -7.3% interanual en Q2-26 (7.0B$)
- EPS diluido +28.3% interanual
- margen operativo expandiéndose (28.5% vs 27.2% medio previo)
- FCF 201% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- deuda neta +39% interanual
- inventario +13% vs ventas -7%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de sus comparables núcleo | $42.45 | EPS × 20.8x (mediana de 8 pares reales: AEM, APD, B, BHP…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $38.87 | OE/acción TTM 4.28 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $35.54 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $18.52 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $32.02 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $97.32 | EBITDA × 16.8x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $15.35 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $72.41 | consenso de analistas (rango 58.5–82, 11 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $48.18 | EPS × 23.6x |
| PE forward mediana núcleo | $63.25 | EPS forward × 21.7x |
Creación de valor: ROIC +8.8% vs WACC +10.5% → spread -1.7 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 31.25 | 23.61 | 0.32× |
| P/E adelantado | 21.76 | 21.7 | 0.00× |
| P/VL | 4.55 | 6.23 | -0.27× |
| EV/EBITDA | 10.83 | 16.75 | -0.35× |
| EV/Ventas | 3.77 | 6.26 | -0.40× |
| PEG | 0.58 | 0.79 | -0.26× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de FCX crezca ~29% anual durante 5 años (el precio incorpora hiper-crecimiento: casi todo tiene que salir bien). El crecimiento reciente (1%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Con supuestos base, el DCF da un exceso del 44% frente al precio.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 2.2% | 10.5% | -8.4 pp |
| 2017 | 7.0% | 10.5% | -3.5 pp |
| 2018 | 9.9% | 10.5% | -0.7 pp |
| 2019 | -1.1% | 10.5% | -11.6 pp |
| 2020 | 2.3% | 10.5% | -8.2 pp |
| 2021 | 12.9% | 10.5% | +2.3 pp |
| 2022 | 10.9% | 10.5% | +0.4 pp |
| 2023 | 8.0% | 10.5% | -2.6 pp |
| 2024 | 8.8% | 10.5% | -1.7 pp |
| 2025 | 7.8% | 10.5% | -2.8 pp |
2 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -2.7 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 1.56 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 18% | +28.9% |
| Base | 40% | +1.0% |
| Bajista | 42% | -20.9% |
| Valor esperado | -3.2% |
Caso alcista
- ▲ quant: momentum 12m +52%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
- ▲ commodities: cobre $6.47: sobre su MA200, momentum 3m +3.8%, 12m +32.6%; MC 12m: P(subir) 60%, mediana $7. Régimen de vol: percentil 91% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ sector: [Materiales (Materials): metales y minería diversificada, oro, aluminio, acero, químicos/fertilizantes, cemento y agregados, papel y forestales] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 50% sobre comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 9%. Driver del sector: Precios de los commodities: el driver más significativo de los earnings del sector; el trabajo del analista es formar una visión de precios a ~18 meses y compararla con lo que ya descuenta el mercado (curva de futuros) (Fisher Materials, pp. 68-76, 99-106)
- ▼ valoración: DCF -36% bajo el precio
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Commodities | +0.20 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Técnico | +0.07 | |
| Forecasting | +0.07 | |
| Fundamental | +0.00 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Forense | -0.10 | |
| Factores | -0.10 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Sectorial | -0.28 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.04 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $63 (1 toques) · $65 (1 toques) · $67 (1 toques)
Soportes abajo: $59 (3 toques) · $57 (1 toques) · $54 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 53 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $57.56 (2×ATR14 (±9.3%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $64 | $59 – $70 | $51 – $80 |
| 3 meses | $65 | $55 – $76 | $40 – $96 |
| 6 meses | $66 | $51 – $84 | $32 – $120 |
| 12 meses | $66 | $47 – $93 | $26 – $148 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-22 | presentación de resultados (en 84 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ 13F: +129 instituciones entraron el último trimestre (1,968 en total)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +2.7% con 65% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- valoración exigente (cara con conviccion: -36% vs valor central)
- el precio exige 29% de crecimiento y el reciente es 1%: riesgo de decepción de expectativas
- sector: [Materiales (Materials): metales y minería diversificada, oro, aluminio, acero, químicos/fertilizantes, cemento y agregados, papel y forestales] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 50% sobre comparables; Piotroski 6/9 · ROIC 9%. Driver del sector: Precios de los commodities: el driver más significativo de los earnings del sector; el trabajo del analista es formar una visión de precios a ~18 meses y compararla con lo que ya descuenta el mercado (curva de futuros) (Fisher Materials, pp. 68-76, 99-106)
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (2.0×)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
- incertidumbre de valuación: sector cíclico de commodity
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.46) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.