CVX · Chevron Corporation
Q1-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Baja»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.46 (clúster «Baja», puesto 41 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: sector (-0.35); fundamental (-0.20).
En valuación el veredicto es cara con convicción: potencial de -38% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y ensanchándose (ventaja de costos (acceso al recurso)); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q1-25 | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $46.1B | $44.4B | $48.2B | $45.8B | $47.6B |
| Ingresos a/a | — | — | — | -5.3% | +3.2% |
| Margen bruto | 29.0% | 29.7% | 31.1% | 31.8% | 9.6% |
| Margen operativo | 9.3% | 9.1% | 8.9% | 8.8% | 6.8% |
| Margen neto | 7.6% | 5.6% | 7.3% | 6.0% | 4.6% |
| EPS | $2.00 | $1.45 | $1.82 | $1.39 | $1.11 |
| EPS a/a | — | — | — | -24.5% | -44.5% |
| Flujo de caja libre | $1.3B | $4.9B | $4.7B | $5.4B | −$1.5B |
| Deuda neta | $25.0B | $25.4B | $33.8B | $40.3B | $40.1B |
- ingresos +3.2% interanual en Q1-26 (47.6B$)
- EPS diluido -44.5% interanual
- margen operativo comprimiéndose (6.8% vs 9.0% medio previo)
- FCF 121% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- deuda neta +60% interanual
- cuentas por cobrar +29% vs ventas +3%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de sus comparables núcleo | $67.27 | EPS × 12.1x (mediana de 8 pares reales: BP, CVE, EC, EQNR…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $41.98 | OE/acción TTM 3.44 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $536.81 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $67.80 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $109.38 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $352.25 | EBITDA × 16.8x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $153.76 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $206.93 | consenso de analistas (rango 174–230, 14 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $131.26 | EPS × 23.6x |
| PE forward mediana núcleo | $316.48 | EPS forward × 21.7x |
Creación de valor: ROIC +3.3% vs WACC +7.7% → spread -4.4 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 33.26 | 23.61 | 0.41× |
| P/E adelantado | 13.2 | 21.7 | -0.39× |
| P/VL | 2.08 | 6.23 | -0.67× |
| EV/EBITDA | 10.21 | 16.75 | -0.39× |
| EV/Ventas | 2.28 | 6.26 | -0.64× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de CVX crezca ~6% anual durante 5 años (el mercado compra crecimiento sólido pero alcanzable). El crecimiento reciente (-5%) queda por DEBAJO de lo exigido: el precio necesita una aceleración que aún no se ve. Sus múltiplos cotizan con descuento frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 179% frente al precio.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | -0.5% | 7.7% | -8.2 pp |
| 2017 | 1.4% | 7.7% | -6.4 pp |
| 2018 | 4.5% | 7.7% | -3.2 pp |
| 2019 | 0.0% | 7.7% | -7.7 pp |
| 2020 | -2.4% | 7.7% | -10.1 pp |
| 2021 | 5.5% | 7.7% | -2.3 pp |
| 2022 | 12.7% | 7.7% | +5.0 pp |
| 2023 | 10.6% | 7.7% | +2.9 pp |
| 2024 | 8.4% | 7.7% | +0.7 pp |
| 2025 | 3.6% | 7.7% | -4.1 pp |
3 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -3.7 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 1.6 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 26% | +13.2% |
| Base | 40% | +0.6% |
| Bajista | 34% | -10.6% |
| Valor esperado | +0.1% |
Caso alcista
- ▲ quant: momentum 12m +14%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ options: IV ATM 33% vs HV20 23% (ratio 1.39); prima cara: el miedo ya está pagado (contrarian suave)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
Caso bajista
- ▼ fundamental: ROE débil (6%)
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ sector: [Energía (petróleo y gas; foco en integradas tipo XOM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 175% sobre comparables; Piotroski 5/9 · ROIC 3%. Driver del sector: Precio del petróleo y del gas natural (absoluto y relativo): el factor más influyente sobre beneficios y desempeño bursátil del sector; lo determina la oferta/demanda de corto plazo (~12 meses vista), no las proyecciones de largo plazo (Fisher on Energy, pp. 38-41)
- ▼ filings: 10-Q del 2026-05-07: cuentas por cobrar: el propio filing CONFIRMA debilidad; deuda: la empresa no lo explica en el filing. Textual: "4 Table of Contents CHEVRON CORPORATION AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED BALANCE SHEET (Unaudited) At March 31, 2026 At December 31, 2025 (Millions of dollars) Assets Cash and cash eq…"
Anti-tesis (obligatoria)
fundamental: ROE débil (6%)
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Commodities | +0.25 | |
| Opciones | +0.15 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Forecasting | +0.09 | |
| Técnico | +0.07 | |
| Factores | -0.06 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Fundamental | -0.20 | |
| Forense | -0.25 | |
| Sectorial | -0.35 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.04 |
| valoracion_triangulada | -0.30 |
| expectations_gap | -0.20 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $197 (1 toques) · $211 (1 toques)
Soportes abajo: $183 (4 toques) · $166 (1 toques) · $151 (7 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 62 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $184.03 (2×ATR14 (±4.3%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $194 | $186 – $201 | $172 – $213 |
| 3 meses | $196 | $181 – $210 | $159 – $239 |
| 6 meses | $199 | $176 – $224 | $145 – $264 |
| 12 meses | $204 | $169 – $240 | $131 – $304 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-07-31 | presentación de resultados (en 1 días) | la IV suele inflarse hacia el evento y desplomarse después (vol crush) |
Catalizadores
- ▲ 13F: +316 instituciones entraron el último trimestre (4,387 en total)
- ▲ históricamente bate al consenso (75% de los últimos 8 trimestres)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +2.0% con 60% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- valoración exigente (cara con conviccion: -38% vs valor central)
- el precio exige 6% de crecimiento y el reciente es -5%: riesgo de decepción de expectativas
- resultados en 1 días: el evento binario domina el corto plazo
- IV 1.39x sobre HV: las opciones ya descuentan un movimiento grande
- fundamental: ROE débil (6%)
- sector: [Energía (petróleo y gas; foco en integradas tipo XOM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 175% sobre comparables; Piotroski 5/9 · ROIC 3%. Driver del sector: Precio del petróleo y del gas natural (absoluto y relativo): el factor más influyente sobre beneficios y desempeño bursátil del sector; lo determina la oferta/demanda de corto plazo (~12 meses vista), no las proyecciones de largo plazo (Fisher on Energy, pp. 38-41)
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación enorme (4.1× el valor justo)
- incertidumbre de valuación: sector cíclico de commodity
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
Mesa de opciones: bear call spread 195/205 con vencimiento 2026-08-14 (crédito $2.05/acción).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Martin S. Fridson: Fernando Alvarez - Financial Statement Analysis: A Practitioner's Guide (2022, Wiley) (pp. 435-438)
- Aswath Damodaran - Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (2006, Wiley) (pp. 524-533)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.