COP · ConocoPhillips
Q1-26: reportes sólidos — el comité la ve en «Alza»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.36 (clúster «Alza», puesto 5 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); macro (+0.40×peso 0.80). En contra: commodities (-0.50); antithesis (-0.36).
En valuación el veredicto es barata, sin margen: potencial de +19% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estable (ventaja de costos (acceso al recurso)); la incertidumbre Muy alta exige comprar con +50% de descuento. La emisora está en la cartera del fondo (detalle al final).
Resultados recientes
| métrica | Q1-25 | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $16.5B | $14.0B | $15.0B | $13.3B | $16.1B |
| Ingresos a/a | — | — | — | -6.5% | -2.5% |
| Margen bruto | 30.0% | 24.4% | 23.4% | 19.6% | 46.7% |
| Margen operativo | 25.5% | 18.5% | 18.1% | 15.1% | 20.9% |
| Margen neto | 17.3% | 14.1% | 11.5% | 10.8% | 13.6% |
| EPS | $2.23 | $1.56 | $1.38 | $1.16 | $1.78 |
| EPS a/a | — | — | — | -38.9% | -20.2% |
| Flujo de caja libre | $2.7B | $199M | $12.5B | $1.3B | $1.3B |
| Deuda neta | $16.5B | $18.2B | $17.2B | $16.5B | $17.0B |
- ingresos -2.5% interanual en Q1-26 (16.1B$)
- EPS diluido -20.2% interanual
- margen operativo expandiéndose (20.9% vs 19.3% medio previo)
- FCF 210% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- recompras: acciones en circulación -3.9% interanual
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de su industria núcleo | $86.58 | EPS × 14.5x (mediana de Oil & Gas Exploration & Production) |
| PE de sus comparables núcleo | $84.94 | EPS × 14.2x (mediana de 8 pares reales: BP, CNQ, ENB, EOG…) |
| Owner earnings (Buffett) núcleo | $164.37 | OE/acción TTM 13.48 / ke — beneficio + D&A − capex de mantenimiento |
| DCF (FCF, 2 etapas) núcleo | $206.72 | flujo de caja descontado base |
| Earnings power value núcleo | $72.95 | beneficio actual a perpetuidad SIN crecimiento (Graham/Greenwald) |
| Número de Graham núcleo | $84.24 | √(22.5×EPS×BVPS): PE≤15 y P/B≤1.5 combinados (Graham & Dodd) |
| EV/EBITDA mediana núcleo | $327.85 | EBITDA × 16.8x (mediana del universo) − deuda neta |
| DCF de FMP (levered) | $502.87 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $140.58 | consenso de analistas (rango 111–183, 10 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo núcleo | $141.22 | EPS × 23.6x |
| PE forward mediana núcleo | $208.46 | EPS forward × 21.7x |
Creación de valor: ROIC +6.1% vs WACC +7.7% → spread -1.6 pp — destruye valor: reinvertir por debajo del costo de capital.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 20.21 | 23.61 | -0.14× |
| P/E adelantado | 12.39 | 21.7 | -0.43× |
| P/VL | 2.26 | 6.23 | -0.64× |
| EV/EBITDA | 6.64 | 16.75 | -0.60× |
| EV/Ventas | 2.79 | 6.26 | -0.56× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de COP crezca ~1% anual durante 5 años (el mercado paga una historia de madurez: crecimiento bajo, caja estable). El crecimiento reciente (8%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con descuento frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 74% frente al precio.
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | -3.4% | 7.7% | -11.1 pp |
| 2017 | 1.1% | 7.7% | -6.6 pp |
| 2018 | 9.2% | 7.7% | +1.5 pp |
| 2019 | 8.4% | 7.7% | +0.7 pp |
| 2020 | -2.7% | 7.7% | -10.4 pp |
| 2021 | 9.8% | 7.7% | +2.2 pp |
| 2022 | 20.8% | 7.7% | +13.1 pp |
| 2023 | 11.6% | 7.7% | +3.9 pp |
| 2024 | 7.7% | 7.7% | +0.0 pp |
| 2025 | 6.5% | 7.7% | -1.2 pp |
6 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +0.4 pp). Incertidumbre Muy alta → margen de seguridad exigido +50% · P/FV 0.84 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 33% | +17.1% |
| Base | 40% | +0.5% |
| Bajista | 27% | -13.7% |
| Valor esperado | +2.2% |
Caso alcista
- ▲ quant: momentum 12m +12%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
- ▲ commodities: WTI (crudo) $83.59: sobre su MA200, momentum 3m -20.7%, 12m +35.3%; MC 12m: P(subir) 50%, mediana $84. Régimen de vol: percentil 92% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ sector: [Energía (petróleo y gas; foco en integradas tipo XOM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 40% sobre comparables; Piotroski 8/9 · ROIC 6%. Driver del sector: Precio del petróleo y del gas natural (absoluto y relativo): el factor más influyente sobre beneficios y desempeño bursátil del sector; lo determina la oferta/demanda de corto plazo (~12 meses vista), no las proyecciones de largo plazo (Fisher on Energy, pp. 38-41)
- ▼ commodities: gas natural $2.76: bajo su MA200, momentum 3m -8.7%, 12m -16.5%; MC 12m: P(subir) 50%, mediana $3. Régimen de vol: percentil 91% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas
- ▼ antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes; sector: [Energía (petróleo y gas; foco en integradas tipo XOM)] fase 'expansión media' neu; ingresos -2.5% interanual en Q1-26 (16.1B$); EPS diluido -20.2% interanual
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Técnico | +0.07 | |
| Forecasting | +0.07 | |
| Fundamental | +0.00 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Factores | -0.01 | |
| FX Trader | -0.15 | |
| Sectorial | -0.24 | |
| Antítesis | -0.36 | |
| Commodities | -0.50 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.01 |
| valoracion_triangulada | +0.22 |
| expectations_gap | +0.12 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $119 (2 toques) · $125 (1 toques) · $128 (1 toques)
Soportes abajo: $115 (3 toques) · $104 (1 toques) · $96 (1 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista con MACD en positivo y RSI 60 sin euforia: entrada razonable, promediando en tercios. Stop sugerido: $112.55 (2×ATR14 (±5.4%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $120 | $114 – $126 | $104 – $137 |
| 3 meses | $121 | $110 – $134 | $90 – $155 |
| 6 meses | $124 | $105 – $143 | $80 – $177 |
| 12 meses | $125 | $99 – $157 | $69 – $207 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-08-06 | presentación de resultados (en 7 días) | la IV suele inflarse hacia el evento y desplomarse después (vol crush) |
Catalizadores
- ▲ 13F: +216 instituciones entraron el último trimestre (2,654 en total)
- ▲ resultados en 7 días: si baten, el gap de expectativas favorable se cierra al alza
- ▲ expectations gap favorable (+6%): el negocio crece más de lo que el precio exige (Mauboussin)
- ▲ históricamente bate al consenso (88% de los últimos 8 trimestres)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +0.1% con 50% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- resultados en 7 días: el evento binario domina el corto plazo
- sector: [Energía (petróleo y gas; foco en integradas tipo XOM)] fase 'expansión media' neutral para el sector; con prima de 40% sobre comparables; Piotroski 8/9 · ROIC 6%. Driver del sector: Precio del petróleo y del gas natural (absoluto y relativo): el factor más influyente sobre beneficios y desempeño bursátil del sector; lo determina la oferta/demanda de corto plazo (~12 meses vista), no las proyecciones de largo plazo (Fisher on Energy, pp. 38-41)
- commodities: gas natural $2.76: bajo su MA200, momentum 3m -8.7%, 12m -16.5%; MC 12m: P(subir) 50%, mediana $3. Régimen de vol: percentil 91% de su propia historia — elevada: bandas anchas, posiciones chicas
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación enorme (3.0× el valor justo)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
- incertidumbre de valuación: sector cíclico de commodity
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
En cartera: 35 títulos desde 2026-07-19 a $114.71 · stop: $105.53 · P&L latente $151.20 (+3.8%) · estado: Add — tesis mejora y el riesgo permite aumentar.
Mesa de opciones: bull put spread 109/103 con vencimiento 2026-08-14 (crédito $0.88/acción).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 113-118)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 136-140)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.