BAC · Bank of America Corporation
Q2-26: reportes con matices — el comité la ve en «Baja»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa -0.24 (clúster «Baja», puesto 23 del universo). A favor: quant (+0.55×peso 1.09); fundamental (+0.35×peso 1.09). En contra: fx (-0.15).
En valuación el veredicto es cara: potencial de -22% contra el valor central. El foso es SIN FOSO y estable (costes de cambio + escala); la incertidumbre Alta exige comprar con +40% de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $46.7B | $48.2B | $49.7B | $30.3B | $49.4B |
| Ingresos a/a | — | — | — | -35.6% | +5.8% |
| Margen bruto | 53.3% | 55.6% | 60.1% | 95.6% | 61.1% |
| Margen operativo | 16.5% | 19.6% | 25.0% | 34.4% | 23.4% |
| Margen neto | 15.2% | 17.6% | 15.1% | 28.4% | 18.4% |
| EPS | $0.89 | $1.06 | $0.97 | $1.11 | $1.20 |
| EPS a/a | — | — | — | +23.3% | +34.8% |
| Flujo de caja libre | −$9.1B | $46.9B | −$22.9B | $41.8B | — |
| Deuda neta | $107.3B | −$249.9B | −$597.8B | $133.7B | $703.4B |
- ingresos +5.8% interanual en Q2-26 (49.4B$)
- EPS diluido +34.8% interanual
- FCF 195% del beneficio: caja mejor que la contabilidad
- deuda neta +555% interanual
- recompras: acciones en circulación -4.7% interanual
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| PE de sus comparables núcleo | $79.06 | EPS × 16.8x (mediana de 7 pares reales: BMO, C, GS, HSBC…) |
| Exceso de retornos núcleo | $44.77 | BV + PV de (ROE−ke)×BV, fade del ROE a ke en 10 años (Damodaran, financieras) |
| P/B justificado núcleo | $50.88 | (ROE−g)/(ke−g) = 1.21x sobre book value |
| Descuento de dividendos núcleo | $23.17 | Gordon con g sostenible 5.0% = ROE×(1−payout) |
| Precio objetivo consenso | $65.82 | consenso de analistas (rango 59–75, 15 analistas) — referencia externa |
| PE mediana del universo | $111.11 | EPS × 23.6x — solo referencia: universo no sectorial |
| PE forward mediana | $82.77 | EPS forward × 21.7x — solo referencia: universo no sectorial |
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 14.0 | 23.61 | -0.41× |
| P/E adelantado | 16.18 | 21.7 | -0.25× |
| P/VL | 1.47 | 6.23 | -0.76× |
| EV/EBITDA | 25.01 | 16.75 | 0.49× |
| EV/Ventas | 6.43 | 6.26 | 0.03× |
| PEG | 0.51 | 0.79 | -0.35× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
Entidad financiera: el FCF no es la métrica (la deuda es materia prima del negocio); BAC se valora por lo que gana sobre su book value. ROE 11% frente a un coste de equity de 10.1%: genera exceso de retorno — cada euro retenido crea valor. Cotiza a 1.5x book frente a 1.2x justificado por su ROE: el mercado paga una mejora de rentabilidad que aún no está en los números. La triangulación de métodos da un exceso del 22% frente al precio.
Foso económico
| año | ROE− | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 6.7% | 10.1% | -3.4 pp |
| 2017 | 6.8% | 10.1% | -3.3 pp |
| 2018 | 10.6% | 10.1% | +0.5 pp |
| 2019 | 10.4% | 10.1% | +0.3 pp |
| 2020 | 6.6% | 10.1% | -3.5 pp |
| 2021 | 11.8% | 10.1% | +1.8 pp |
| 2022 | 10.1% | 10.1% | +0.0 pp |
| 2023 | 9.1% | 10.1% | -1.0 pp |
| 2024 | 9.2% | 10.1% | -0.9 pp |
| 2025 | 10.1% | 10.1% | -0.0 pp |
3 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread -0.5 pp). Incertidumbre Alta → margen de seguridad exigido +40% · P/FV 1.29 → ★★★★★. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 30% | +11.0% |
| Base | 40% | +0.6% |
| Bajista | 30% | -8.8% |
| Valor esperado | +0.9% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: PE barato (14.0)
- ▲ quant: momentum 12m +26%; tendencia alcista (>MA50 y MA200)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ forecasting: espera +0.6% a 21d (banda 90%: -8.8% … +11.0%; vol EWMA 21% anual); acierto direccional histórico 43% en 7 ventanas
Caso bajista
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ valoración: DCF -22% bajo el precio
- ▼ Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
Anti-tesis (obligatoria)
fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
El comité por dentro
Voto por agente
| Cuantitativo | +0.55 | |
| Macro | +0.40 | |
| Fundamental | +0.35 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Sectorial | +0.20 | |
| Estacional | +0.15 | |
| Forecasting | +0.12 | |
| Técnico | +0.07 | |
| Opciones | +0.00 | |
| Factores | -0.02 | |
| FX Trader | -0.15 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.09 |
| valoracion_triangulada | -0.27 |
| expectations_gap | -0.06 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $62 (1 toques)
Soportes abajo: $57 (1 toques) · $52 (3 toques) · $50 (2 toques)
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia alcista sin gatillo claro (RSI 62, MACD negativo): esperar retroceso a la media de 50 o ruptura de máximos. Stop sugerido: $59.24 (2×ATR14 (±4.0%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $62 | $59 – $66 | $52 – $73 |
| 3 meses | $63 | $56 – $70 | $42 – $85 |
| 6 meses | $63 | $52 – $76 | $35 – $101 |
| 12 meses | $62 | $47 – $82 | $29 – $123 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-09-03 | ex-dividendo (en 35 días) | el precio se ajusta a la baja por el dividendo |
| 2026-10-14 | presentación de resultados (en 76 días) | aún lejano |
Catalizadores
- ▲ en zona de máximos de 52 semanas (el efecto 52-week high favorece la continuación)
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +4.6% con 60% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- valoración exigente (cara: -22% vs valor central)
- Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
- 13F: -145 instituciones salieron el último trimestre
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
- Altman Z 0.2: zona de estrés financiero
- incertidumbre de valuación: abanico de valuación ancho (1.8×)
- incertidumbre de valuación: FCF normalizado por ciclo (el TTM no era fiable)
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (-0.24) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 24-28)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 28-32)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.