ASR · Grupo Aeroportuario del Sureste, S. A. B. de C. V.
Q2-26: reportes con señales de alerta — el comité la ve en «Neutral»
Nuestra perspectiva
El comité la puntúa +0.09 (clúster «Neutral», puesto 11 del universo). A favor: fundamental (+0.85×peso 1.09); factors (+0.49×peso 0.70). En contra: quant (-0.15); technical (-0.13).
Sin valuación absoluta disponible este ciclo. El foso es ESTRECHO y ensanchándose (escala eficiente (aeropuertos: el ejemplo de libro)); la incertidumbre no aplica (sin valuación USD) exige comprar con — de descuento. La emisora no está hoy en la cartera del fondo.
Resultados recientes
| métrica | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | Q1-26 | Q2-26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $8.7B | $8.8B | $11.0B | $9.0B | $9.6B |
| Ingresos a/a | — | — | — | +2.6% | +10.4% |
| Margen bruto | 67.9% | 62.0% | 45.1% | 53.9% | 41.9% |
| Margen operativo | 50.6% | 42.2% | 34.5% | 52.9% | 40.6% |
| Margen neto | 24.6% | 24.1% | 24.7% | 31.8% | 24.0% |
| EPS | $71.50 | $70.40 | $90.50 | $95.50 | $76.90 |
| EPS a/a | — | — | — | -18.5% | +7.6% |
| Flujo de caja libre | $1.3B | $331M | −$1.6B | $0.00 | $0.00 |
| Deuda neta | −$9.7B | $273M | $22.9B | $21.3B | $22.8B |
- ingresos +10.4% interanual en Q2-26 (9.6B$)
- EPS diluido +7.6% interanual
- margen operativo comprimiéndose (40.6% vs 45.1% medio previo)
- el FCF solo respalda el -12% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
- deuda neta -336% interanual
- cuentas por cobrar +220% vs ventas +10%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
- inventario +111% vs ventas +10%: posible adelanto de ingresos o demanda floja
cifras trimestrales de los estados financieros (FMP); los hallazgos los marca el agente contable del fondo (crecimiento, márgenes, devengos, dilución).
Valuación
| método | valor por acción | cómo se calculó |
|---|---|---|
| DCF de FMP (levered) | $1,772.45 | el modelo propio de FMP con sus supuestos — contraste externo |
| Precio objetivo consenso | $349.00 | consenso de analistas (rango 349–349, 3 analistas) — referencia externa |
Creación de valor: ROIC +13.7% vs WACC +7.7% → spread +6.0 pp — crea valor: cada dólar reinvertido vale más de un dólar.
Múltiplos contra la mediana del universo
| múltiplo | emisora | mediana | relativo |
|---|---|---|---|
| P/E | 14.43 | 23.61 | -0.39× |
| P/E adelantado | 0.7 | 21.7 | -0.97× |
| P/VL | 3.46 | 6.23 | -0.44× |
| EV/EBITDA | 8.58 | 16.75 | -0.49× |
| EV/Ventas | 4.35 | 6.26 | -0.30× |
relativo >1× = más cara que la mediana de las 44 del universo por ese múltiplo.
Lo que el precio ya descuenta
El precio implica que el FCF de ASR crezca ~-15% anual durante 5 años (el mercado descuenta un negocio en contracción o estancado). El crecimiento reciente (19%) SUPERA lo exigido: expectations gap favorable (Mauboussin) — margen de seguridad narrativo. Sus múltiplos cotizan con descuento frente al universo. Con supuestos base, el DCF da un margen del 4812% frente al precio. [ADR con estados en MXN: la valuación absoluta está desactivada hasta normalizar moneda y ratio de ADR; mandan los múltiplos relativos de FMP (sí consistentes) y los demás agentes]
Foso económico
| año | ROIC | costo de capital | spread |
|---|---|---|---|
| 2016 | 12.4% | 7.7% | +4.7 pp |
| 2017 | 2.2% | 7.7% | -5.5 pp |
| 2018 | 10.6% | 7.7% | +2.9 pp |
| 2019 | 11.3% | 7.7% | +3.6 pp |
| 2020 | 4.2% | 7.7% | -3.5 pp |
| 2021 | 10.9% | 7.7% | +3.2 pp |
| 2022 | 16.5% | 7.7% | +8.8 pp |
| 2023 | 16.7% | 7.7% | +9.0 pp |
| 2024 | 15.3% | 7.7% | +7.6 pp |
| 2025 | 14.8% | 7.7% | +7.1 pp |
8 de 10 años ganando a su costo de capital (mediana del spread +4.2 pp). Incertidumbre no aplica (sin valuación USD) → margen de seguridad exigido — · P/FV None → sin estrellas. Detalle metodológico en Foso económico.
Escenarios y tesis
| escenario | probabilidad | retorno 12m |
|---|---|---|
| Alcista | 32% | +13.7% |
| Base | 40% | -0.1% |
| Bajista | 28% | -12.3% |
| Valor esperado | +0.9% |
Caso alcista
- ▲ fundamental: PE barato (14.4); ROE alto (32%); margen sólido (26%)
- ▲ options: IV ATM 59% vs HV20 30% (ratio 1.99); prima cara: el miedo ya está pagado (contrarian suave)
- ▲ macro: régimen risk-on: índice +6.4% sobre su media larga (risk-on); Fed restrictiva con recortes en el horizonte (3.63%→2.87%): viento de cola
- ▲ sentiment: miedo aprovechable (contrarian alcista) (compuesto +0.58): VIX en percentil 48%: sin extremo (el sentimiento moderado sigue al precio, no es señal); SPY sobre su MA200; breadth sectorial 55%
Caso bajista
- ▼ quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
- ▼ technical: -26% desde máximos de 52s; ADX 29: mercado en tendencia; ENTRADA [vetado]: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base
- ▼ fx: régimen dólar fuerte (+2/4 pares): viento en contra para multinacionales y emergentes
- ▼ antithesis: PRE-MORTEM (el comité quiere comprar; esto lo mataría): quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200); technical: -28% desde máximos de 52s; ADX 27: mercado en tendencia; ENTRADA [vetado]: tend; margen operativo comprimiéndose (40.6% vs 45.1% medio previo); el FCF solo respalda el -12% del beneficio (accruals altos: vigilar calidad — Penman)
Anti-tesis (obligatoria)
quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
El comité por dentro
Voto por agente
| Fundamental | +0.85 | |
| Factores | +0.49 | |
| Macro | +0.40 | |
| Sectorial | +0.36 | |
| Sentimiento | +0.29 | |
| Opciones | +0.15 | |
| Estacional | +0.11 | |
| Forecasting | -0.02 | |
| Técnico | -0.13 | |
| Antítesis | -0.13 | |
| Cuantitativo | -0.15 | |
| FX Trader | -0.15 |
Cómo se compone la convicción
| bloque | aporte |
|---|---|
| comite_agentes | +0.09 |
| valoracion_triangulada | +0.00 |
| expectations_gap | +0.00 |
la convicción mezcla el comité de agentes con la valoración triangulada y el gap de expectativas; el umbral de compra del fondo es +0.35 ajustado por régimen.
Técnico y proyección
Niveles del gráfico (pivotes del último año)
Resistencias arriba: $311 (4 toques) · $330 (3 toques) · $345 (2 toques)
Soportes abajo: —
niveles = grupos de pivotes locales (±1.5%); más toques = nivel más vigilado. Entrada del trader: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base. Stop sugerido: $261.24 (2×ATR14 (±5.5%))
Proyección por horizonte (Monte Carlo)
| horizonte | mediana | banda 50% | banda 90% |
|---|---|---|---|
| 1 mes | $281 | $266 – $293 | $243 – $319 |
| 3 meses | $284 | $260 – $314 | $214 – $366 |
| 6 meses | $294 | $253 – $342 | $187 – $429 |
| 12 meses | $306 | $245 – $378 | $166 – $517 |
Agenda, catalizadores y noticias
| fecha | evento | nota |
|---|---|---|
| 2026-10-28 | presentación de resultados (en 90 días) | aún lejano |
Estacionalidad: en este mes la emisora promedió +1.4% con 50% de meses positivos (20 años; muestra confiable).
Principales factores de riesgo
- IV 1.99x sobre HV: las opciones ya descuentan un movimiento grande
- -26% desde máximos de 52s: tendencia dañada
- quant: tendencia bajista (<MA50 y MA200)
- technical: -26% desde máximos de 52s; ADX 29: mercado en tendencia; ENTRADA [vetado]: tendencia bajista (bajo la media de 200 días): el técnico veta compras hasta que reconstruya la base
- dólar fuerte: viento en contra para beneficios exteriores
riesgos detectados por los modelos del fondo (valuación, expectativas, eventos e incertidumbre del foso) — no una lista exhaustiva.
Posición del fondo
No está en la cartera del fondo: su convicción (+0.09) está por debajo del umbral de compra (+0.35 ajustado por régimen).
Metodología y descargo
Lecturas de la biblioteca que fundamentan este dossier:
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 24-28)
- Michael J. Mauboussin: Alfred Rappaport - Expectations investing : reading stock prices for better returns (2021) (pp. 28-32)
Informe generado por el Analista Redactor (miembro no votante) a partir de los modelos del fondo: contable, valuación triangulada, foso económico, research (escenarios y anti-tesis), técnico, eventos y noticias. Datos: FMP. Paper trading — esto es un ejercicio educativo, no una recomendación de inversión.